联络互动(002280)2015年三季报点评:活跃用户大幅增加 应用分发和云搜索业务高增长
公司发布三季度报，主营业务保持稳定增长,符合预期。报告期内，公司营业收入达4.7 亿元，同比增长136.5%（相对于被借壳新世纪的同比增长为103.98%），扣非后归母净利润为1.96 亿元，同比增长108%。报告期内，海外应用分发业务、商户云搜索业务、游戏业务及户外广告和商品销售均有较大幅度增长，这是营业收入增速高达136%的主要原因。公司毛利率从79.3%下滑至63.9%，但费用控制能力较强，其中销售费用、管理费用和财务费用占收入比重分别下降4.7%、5.3%和2.0%，在一定程度上抵消了毛利率下滑的消极影响，也是归母净利润增速低于营业收入增速的主要原因。公司预计2015 年度归母净利润为3.1-3.3 亿元，同比增长87.45%-99.54%，主要是受应用分发业务和云搜索业务大幅增加推动。 联络OS 及应用APP 是公司流量入口的软支柱。公司通过与中小型手机终端厂商、运营商等多渠道合作，预装联络OS 并进行自由APP 和第三方应用分发，抢占中低端手机OS 市场，获取海量客户流。截止2014 年底，联络OS 新用户增加高达9100 万人，并与66 个品牌签约，截止2015 年H1，联络OS 又新增活跃用户5,310 万。公司在未来可以通过手游、广告分发、商户搜索云服务等多种形式对流量变现，实现客户群和单用户ARPU 值的双重扩张。 海量用户偏好数据沉淀具有较大的潜在应用价值。公司通过其运营平台积累了海量用户偏好数据，公司在未来完全可以通过对这些数据进行挖掘分析，为用户提供定制化、个性化服务，从而提高客户黏性和联络OS 的进入壁垒。另外依托用户偏好数据，可以有效降低广告分发的转化率和手游的上线成功率，从而提高公司变现端的价值。用户偏好大数据与流量一道将成为未来公司的核心竞争力。 海外业务加速推进，定向增发进军智能硬件。1）公司通过与国际及地区着名运营商保持密切的合作关系，建立了广泛的分发渠道，将成为公司称雄海外市场的基础。公司在2015 年收购要玩，其在东南亚等地的渠道与公司以往的布局强势互补，公司海外布局更加完善。2）公司在2015 年4 月进行定向增发，进军智能硬件领域。我国智能硬件尚处于发展初期，未来仍将保持高速增长。在智能硬件的生态环境中，我们认为供应链整合、后续云服务以及销售分发在产业链中附加值更高。公司本身拥有过亿级海量用户，在分发渠道上占据优势。在云平台上，与北京优帆科技进行战略合作，借其行业先进的青云平台打造联络互动云，在云计算与大数据上补足自身短板。 维持“增持”评级。维持盈利预测，预计公司15-17 年EPS 为0.45/0.66/0.89 元，对应15-17年PE 为97/66/49。我们看好公司用户数量不断提升，为应用分发等奠定基础，又定向增发进军智能硬件，打开更广阔发展空间。维持“增持”评级。 |
