同方国芯(002049)2015年三季报点评:Q3业绩持续向好 IC平台价值凸显
Q3增长主因来自营收、毛利和补助提升。公司三季度单季实现营收3.82亿，同比增长18.81%；净利润1.31亿，同比增长39.53%。增长主因：（1）营收增长18.81%的同时，毛利率创新高达到44.35%，比去年同期增加4.7个百分点。（2）1-9月政府补助7303万元，其中三季度补助4513万元。预计公司全年净利润增长10-35%。 作为紫光集团IC平台价值凸显。第一大股东同方股份拥有公司41.3%的股权，近期同方股份公告将持有的同方国芯股权出售给清华控股下属控股子公司紫光集团。紫光集团旗下拥有教育平台银润投资（000526）和云计算平台紫光股份（000938），但目前还没有IC平台。紫光集团先后将纳斯达克上市的展讯和锐迪科收购，同时大力布局Nand Flash领域，目前在国内IC设计属于第一梯队。紫光集团未来目标是打造成中国第一、世界前三的芯片巨头。同方国芯的股权交移至紫光集团后，作为紫光集团唯一的IC上市公司，公司的IC平台价值凸显。 智能卡IC和特种集成电路持续看好。受益于芯片国产化趋势和信息安全，公司的健康卡、金融卡IC持续向好。特种IC领域，公司的ASIC和特种微处理器常年为军方稳定供货，用于航空航天、陆空无线通讯等领域，市场占有率在40%以上。另外，国内是FPGA需求最大的市场，Xilinx、Altera最大的客户就在中国，而国内产能占全球比重几乎为0。公司是国内上市公司中唯一能够量产FPGA的厂商，稀缺性明显，未来进口替代空间巨大。 A股稀缺标的，长期发展空间向好，给予"推荐"评级。我们预计公司15-17年的EPS为0.65/0.91/1.15元，停牌前32.7元对应16年PE35倍。公司在A股有较强稀缺性，受益于军工电子国产化和信息安全，公司估值有望向信息安全领域看齐。同时，公司作为紫光集团唯一的IC上市公司，公司的IC平台价值凸显，给予16年60倍PE，目标价55元，给予"推荐"评级 风险提示：智能卡IC放量不及预期、特种IC军转民不及预期 |
