中国铝业(601600)资产重组助力扭亏 主营改善尚待时日
交易将带来一次性收益与现金流入。根据公司预测：氧化铝厂转让录得税后账面收益10 亿元，增资中铝资本录得税后收益2 亿元，增资中铝臵业录得税后收益5 亿元，转让相关物业录得税后约1亿元（税及有关费用前为2 亿港币）。上述交易若能在年底前完成，预计将在4Q 带来18 亿元的一次性收益，产生净现金流1 亿元。 主营业务仍将亏损。2015 年1-3 季度公司电解铝现金成本为10,500 元/吨（不含税），而目前国内铝价仅为10000 元/吨（含税价），吨铝现金亏损达1,953 元/吨。我们认为四季度国内铝价反弹乏力，公司电解铝业务亏损将进一步扩大。 行业拐点将至。在目前价格水平下，国内超过70%的电解铝企业面临现金亏损，今年以来主要电解铝企业计划减产达到284 万吨，而有复产计划的仅为44 万吨。虽然有大部分产能并未彻底退出，若价格回升仍将快速复产，但在持续低迷的价格背景下，产能退出将成为大势所趋。考虑到需求将维持高个位数增长，而新增供给高峰即将过去，行业有望在未来两年见底。 总体来看，上述交易有利于公司盘活资产，改善负债结构，助力全年扭亏。但由于铝价持续下滑，主营业务改善仍待时日。 |
