厦门钨业(600549)立足长远 锁定资源
事件：公司公告称拟以现金出资9.22亿元收购关联方福建省稀土集团所持有的江西巨通32.36%的股权，江西巨通拥有大湖塘南区钨矿采矿权和大湖塘北区钨矿采矿权。 大湖塘钨矿是全球最大的钨矿，收购完成后将大幅增厚公司资源储量。大湖塘钨矿采矿权矿区面积10.96平方公里。仅大湖塘钨矿的两个老矿区（南区和北区）探明储量就达到了93万吨，大湖塘钨矿是世界最大的钨矿，目前其他区域仍在勘探中，因此未来的增储空间依然广阔。此次收购完成后增加钨权益储量约为30万吨，增幅约为l00%。 行业低谷，锁定资源。受下游需求低迷影响，目前钨精矿价格仅为6.9万元／吨，国内大部分矿山均处于亏损状态，未来继续大幅下跌的空间有限，预计行业将逐渐走出低谷。我们认为，此次收购福建省稀土集团的是承担了修水巨通8亿元贷款的担保责任获得，因此实际上此次收购的是可看作江西巨通外部股东股权，行业处于低谷正式并购资源的时机，虽然此次评估过程中选取的钨精矿价格较高，但我们依然认为有利于锁定优质资源，利于公司长远发展。 盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年营业收入为113.09、127.57和147.34亿元，同比分别增长11.5%，12.8%和15.5%，归属于母公司净利润分别为2.71、6.11和9.14亿元，分别增长了-38.6%、125%和49.5%。我们认为，公司钨、稀土均属于底部，未来回暖概率大，公司盈利有望回暖。同时公司新一届董事会到任，管理与经营均发生较大的改善，维持"增持"投资评级。 风险提示：钨、钼、稀土价格大幅波动风险。 |
