上海机电(600835)公告点评:高斯业务剥离 15年业绩高增长可期
事件描述 上海机电公告，董事会同意上海电气（集团）总公司和公司以对美国高斯国际有限公司的债权进行债转股。交易完成后，公司由原来持有高斯国际100%股权变更至持有6.37%股权。 事件评论 亏损高斯业务臵出，将较大幅度增厚15 年业绩： 电气总公司和本公司对高斯国际的债权分别为：2.29 亿美元和0.16 亿美元，在进行债转股之后，电气总公司将持有高斯国际93.63%股权，公司持有高斯国际股权比例由100%变为6.37%。 高斯国际主要生产胶印机系列产品及辅助设备，并为商务印刷客户和新闻机构提供解决方案，2014 年亏损达2.13 亿元。通过关联交易，高斯国际及其印机业务剥离，不再拖累整体业绩。 交易将增厚15 年度的净利润约8.4 亿元；相比14 年18 亿净利润，此部分增量将带来47%的增长。 传统电梯业务稳定增长，预计未来两年复合增速约10%。我们认为，电梯受维保、保障房、公共设施、出口业务、旧电梯更新、维修保养等需求拉动，仍将维系稳定增长势头，预计今明两年增速将在10%左右。 设立纳博精机发力机器人核心零部件。与日本纳博特斯克株式会社合资设立纳博精机，年产20 万台精密减速机，有望成为新的利润增长点。 “电梯+机器人”战略逐步清晰，国企改革进程加速推进。伴随亏损业务的臵出、机器人减速器业务的落地，未来“电梯+机器人”的新增长模式逐渐浮出水面。此外，上海国企改革已步入深水区，未来公司顺应变革的可能性较大，市场化将带来新的增长动力。 业绩预测及投资建议：仅考虑经营性业绩，预计 2015-16 年销售收入分别约为223 、234 亿元，EPS 分别约1.33 、1.61 元/ 股，对应PE 分别约21、18 倍。考虑高斯业务剥离，预计15 年PE 约为14 倍，维持“推荐”。 风险提示 电梯需求较大幅度下滑。 |
