澳洋科技(002172)定增募资9.6 亿元加码医疗服务业 维持买入评级
公布定增预案：公司拟以9.44 元/股（较停牌前股价低23%）的价格向实际控制人沈学如（认购1 亿元）、田显斌以及其他7 家机构发行不超过1.02 亿股，募资不超过9.60 亿元，扣除发行费用后，其中4.5 亿元用于补充流动资金、2.6 亿元用于港城康复医院及康复医院连锁项目、1.8 亿元用于澳洋医院三期综合大楼建设项目、0.73 亿元用于澳洋医学科研中心建设项目。 补充流动资金，改善财务结构：截止2015 年9 月，公司资产负债率69%，流动负债23.7 亿元，占比95%，偿债风险较大。此外，公司幷购澳洋建投后医疗服务及医药流通，医疗服务及医药流通行业对营运资金需求较高。此次定增将使得公司资产负债率下降，财务结构更加稳健，抗风险能力进一步加强，同时使得公司在手资金将接近9 亿元，外延式扩张依然可期。 募投项目短期难以贡献利润：募投项目中港城康复医院及康复医院连锁项目、澳洋医院三期综合大楼项目和澳洋医学科研中心项目建设周期分别为36、30 和24 个月，全部建成后预计年增营收2.8 亿元，年均税后利润0.69 亿元，同时通过科研中心的建设，可以补充澳洋医院在研发技术、设备、内外环境等方面不足，提升综合竞争力。 公司有望持续加码医疗服务业务：2015 年7 月，公司收购澳洋健投，幷参与设立健康产业发展基金，为转型大健康产业奠定了基础。11 月，公司增资参股吉凯基因。此次定增加码医疗服务产业项目投资，有利于公司进一步做强医疗服务业务，提高医疗服务业务在公司营业收入中的比重，提升公司盈利能力。我们认为随着公司对医疗服务产业的了解和熟悉、运营管理经验的不断积累，公司将积极把握医疗服务产业发展机遇，持续在此领域拓展投资机会，以此培养公司新的盈利增长点。 传统主业粘胶短纤高景气持续：公司传统主业粘胶短纤方面，由于供需格局改善，今年3 月份以来市场价由1.15 万元/吨涨至1.45 万元/吨，涨幅约26%，幷且三季度传统旺季过后价格依然维持强势。展望未来，我们认为在供给端改善、下游需求稳定增长的背景之下，粘胶短纤行业高景气度有望持续。 盈利预测：鉴于定增完成后财务结构改善，我们上修公司2016 年的盈利预测8%，预计公司2015/2016 实现净利润分别为1.5、4.2 亿元，折合EPS 分别为0.21/0.60 元，定增摊薄后折合EPS0.18/0.53 元，停牌前股价对应的PE 分别为66 倍和23 倍。鉴于公司在医疗服务行业持续加码，传统主业粘胶短纤高景气持续，我们维持公司“买入”的投资评级。 |
