桂林三金(002275)14年是业绩增长低点 外延值得期待
2015年2月16日，公司公告了2014年业绩快报，营业收入14.8亿元，同比增长0.73%；实现净利润4.40亿元，同比增长4.16%；基本符合市场预期。 投资要点： 14年是业绩增长低点。受下游渠道GSP认证、各省招标进度滞后、西瓜霜喷剂换规格等因素的影响，公司14年基本没有增长。但这些因素都是短期因素，并且影响已逐渐淡化。相反，在未来较低的渠道库存、各省招标的陆续开展、西瓜霜喷剂换规格后的提价效应反而成为未来公司增长提速的催化剂。 15年内生增长将提速。随着各省基药招标渐行渐近，三金片入选全国基药、低价药目录的利好效应将逐步释放。我们预计三金片的提价将伴随各省招标的落地在各省开展，提价幅度在15%左右。西瓜霜喷剂换规格工作在大多数省份已经完成，营销理顺之后提价效应将显现。 外延并购值得期待。公司坚持外延发展的战略不变，不过由于项目经验、人才储备的不足，一直还未有所斩获。我们认为，经过这一段时间的积累，公司在项目储备、项目经验等方面有了许多进步，未来外延方面将有望开花结果。 维持强烈推荐。我们预测公司14-16年归属母公司净利润分别为4.45亿元、5.47亿元和6.58亿元，对应EPS分别为0.75、0.93和1.11元，对应当前股价PE分别为25/20/17倍。给予目标价22.40元，维持强烈推荐评级。公司内生增速提升确定性高，未来外延战略的稳健实施有望为市值带来广阔的上升空间，目前正是布局的好时机！ 风险提示：招标慢于预期；医药行业系统性风险 |
