伟星新材(002372)2015年三季报点评:工程管道表现加速 驱动3季度业绩超预期
事件：公司近日公布2015 年3 季报；1~9 月实现收入约18.3 亿元、同比增约11.9%，归母净利润约3.3 亿元、同比增约17.5%；EPS 约0.57 元。 其中 3 季度实现收入约7.1 亿元、同比增约16.5%、略超预期；归母净利润约1.4 亿元、同比增约19.6%；EPS 约0.24 元。 公司预计2015 年全年归母净利润同比增约0%~30%、至约3.9~5.0 亿元；EPS约0.67~0.87 元。 点评： 公司零售护城河稳固，PPR 表现稳中有升。第3 季度公司家装PPR 管收入增速与中报基本持平（+17%左右），绝对水平显著领先建材板块；毛利率在中报（约53.7%）的基础上略有提升，一方面受益于油价下跌，另一方面有3 季度取消部分地区促销活动的贡献。 第 3 季度工程PE 管表现环比改善明显。今年公司经营策略由“零售为先”调整为“工程与零售并举”，期末其他应收款同比增约89.5%（主因投标保证金的增长）即体现了其对工程端较以往更为积极的发展态度；第3 季度浙江五水共治进入集中发货期，公司PE 管收入环比改善明显、毛利率基本平稳。 现金流表现稳健，在手资金充足。前3 季度公司经营性现金流约3.4 亿元，同比基本持平。期末，公司在手货币资金及其他流动资产总额约8.9 亿元，同比增约30%；资产负债率维持低位。 维持“买入”评级。公司核心优势在PPR 零售家装，渠道、服务及品牌竞争力强，目前薄弱区域（如西北）市场的开拓进展顺利，未来仍将提升市占率；工程管道短期受益于浙江五水共治。此外，公司亦在积极探索主业相关领域的新增长点；管理稳健，低杠杆高分红，目前股价对应股息率在3%左右。预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.80、0.97、1.23 元；给予公司2016年20 倍PE，目标价19.40 元/股。 风险提示：油价超预期反弹；房地产销售失速；市政资金紧张。 |
