国民技术(300077)2015年三季报点评:业绩大幅增长 4Q更值得期待
投资要点： 前三季度净利润大幅增长11.4倍，超市场预期。公司公告三季报，前三季度实现营业收入和净利润3.49亿和6,493万元，分别同比增长20.5%和11.4倍，大幅超市场预期。其中3Q实现营业收入1.22亿，同比增长68.4%，实现净利润3,551万元，去年同期盈亏平衡。公司前三季度业绩大幅增长，主要是受益于社保卡与居民健康卡的放量，并且持续强化经营管理，经营费用显著下降，投资收益也有大幅增长。 智能卡业务放量和政府补助计入，4Q更值得期待。公司传统主营业务USBKEY安全主控芯片，在单价有所下滑的情况下，公司通过加强营销力度和创新技术，实现了销售收入稳定，维持了市场主导地位。社保卡和居民健康卡芯片前三季度销售大幅增长，4Q将继续为公司贡献可观收入。我们预计公司4Q有望实现收入超2亿，远超公司历史各季度收入水平。并且公司近期公告收到政府补贴3,600万元，其中1,433.33万元计入当期损益，4Q将更加值得期待。 三大发展逻辑快速推进。金融IC卡芯片公司产品已经成熟，已经与多家银行发行试样卡。RCC移动支付随着国家标准委正式标准的制定，RCC技术商用环境的建设得到有效推动，对其发展有积极作用。后续金融标准的制定将真正为RCC发展打开大门，值得期待。可信计算方面，公司作为符合TPM2.0标准的可信计算芯片厂商之一，参与了TPM 2.0标准的制定，并推出支持中国密码算法的TPM 2.0安全模块产品，现在已经进入小批量出货阶段。 重申买入评级。受益于经营费用显著下降和投资收益增加，我们上调公司盈利预测，2015-17年EPS分别为0.34元，0.52元，0.74元（原为0.24元，0.33元，0.66元），目前股价对应15-17年PE分别为101.9x，65.4x，46.5x。考虑公司三大发展战略清晰，RCC移动支付与可信计算业务弹性巨大，我们认为公司合理目标价为45.0~50.0元，重申买入评级。 风险提示：金融IC卡芯片国产化替代慢于预期，RCC无法取得金融支付标准，可信计算芯片推广不顺利。 |
