华天科技(002185)2015年三季报点评:经营稳健业绩弹性大
事件： 10 月30 日晚间华天科技发布公告：前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.61 亿元，较上年同期增16.09%；营业收入为28.34 亿元，较上年同期增14.88%；同时预计公司2015 年全年净利润变动幅度为0至30%。 点评： 增速下滑主要受短期因素影响 单季度来看，公司三季度营收11.1 亿元，同比增长23%，净利润9000万元，同比增长5%。三季度的净利润增速较低，主要由于FCI 还在整合之中，三季度亏损1000 万元左右，另外汇兑损失约1500 万元，如果排除这两个短期的影响因素，三季度净利润增速介于30%至35%左右，说明公司的主要业务运转正常。 前期投入逐渐进入收获期 前面报告之后我们曾分析过，由于近一年来公司在高端产品上的投入较大，而客户认证又需要时间，因此预计短期的业绩增速会低于去年。昆山公司12 寸晶圆TSV 封装已量产，bumping 生产线也进入批量生产，FCI 的业务整合也在积极推进，这些前期的投入即将逐步进入收获期。 经营稳健弹性大、继续推荐 公司近几年来经营稳健，在同类企业中估值偏低，与武汉新芯战略合作，有望优先得到武汉新芯的封测订单。目前，武汉新芯存储芯片的最大单月产能为6 万-7 万片，将来投资以后规模还将大大提升，华天的封装订单提升的弹性很大。预计2015-2017 年归母净利润为3.73、4.97、6.67 亿元，EPS 0.53、0.71、0.96 元，增速分别为25%、33.3%、34.3%，对应目前股价，估值分别为30.3、22.7、16.9 倍，维持推荐，给予16年28 倍-30 倍估值，目标价19.88-21.3 元。 风险因素 半导体行业周期向下；公司新产品产能释放低于预期；外部合作低于预期。 |
