四维图新(002405)调研简报:高精度地图布局无人驾驶 WeDrive布局C端市场
高精度地图是自动驾驶的基础，将有望带来产品模式变化。 自动驾驶目前还处于验证阶段，传感器特别是相控雷达的成本非常高， 而高精度地图可以辅助纠正车辆行驶位置信息和路况信息，减少传感器的安装数量，从而降低自动驾驶车辆的成本，在路况信息发生变化或者大雪等特殊气候条件下，高精度地图的作用将大大增强。 传感器做到的只是了解车辆周围近距离行驶环境的信息，而高精度地图可以为车辆在整个行驶过程中的路径决策、转弯、加减速等提供依据，这些都是其他技术手段所无法替代的。 四维深耕地图领域多年，作为国内龙头，高精度测绘和数据采集技术完备，世纪高通是公司实时路况信息的重要来源。实时路况信息将是高精度地图的重要组成部分，腾讯战略入股公司以后，滴滴打车将为四维带来巨大的路况数据资源，助力公司完善高精度地图。 高精度地图会使现有的地图数据分发模式从定期更新变为实时更新。我们认为这种模式的变化将会显着增加地图商在产业链中的话语权，也将有望改变目前地图提供的模式。 依托趣驾WeDrive，从2B 走向2C 打造全新商业模式。 公司传统业务模式是向整车厂提供地图，属于卖license 的2B 业务模式， 公司收购图吧后，推出了趣驾WeDrive，目前已经更新的3.0 版本，产品包括纯车机方案WeCar、车机互联方案WeLink、和操作系统趣驾OS。通过和后装车载导航厂商（目前已参股好帮手）、车载导航芯片厂杰发科（联发科控股子公司）合作，通过提供软硬件一体化的解决方案，帮助公司的OS、应用服务和云快速切入C 端市场。通过C 端客户的快速积累，通过UBI 车险和汽车后市场业务的导流，公司将有望实现数据的变现，我们认为从2B 市场走向2C 市场将是公司未来重要的爆发点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.26、0.32、0.41 元，考虑到公司在高精度地图领域的竞争优势，以及无人驾驶对高精度地图的确定性需求，加之公司从2B 走向2C 将带来商业模式的转变，调高6 个月目标价到52.8 元，对应2016 年165 倍PE，维持"买入"评级。 风险提示。无人驾驶进度不及预期，后装市场拓展不及预期，毛利率下滑。 |
