中国中车(601766)2015年半年报点评:2季度财报符合预期 动车组、城轨及海外事业有望带动增长
重申该股买入评级：中国中车2015年2季度财报符合预期。本中心看好该公司，系因其为中国轨道交通设备龙头厂商，且海外事业持续扩张。研究中心仍预期动车组、城轨及海外事业将在2015-17年为公司提供主要增长动能。我们预期今年该公司机车、客车车厢及货车业务营收将较去年下滑 (预估占2015年总营收的15%)，2016年则有望持稳。管理层发表的财报声明亦呼应本中心看法，亦即中国中车受益于合并综效，毛利率有望扩增，包括1) 共享研发资源、销售点及维修厂；2) 可缓和国内外市场价格竞争的影响；及3) 受益于主要零组件国产化。研究中心将2016年预估市盈率目标倍数由40倍调降至28倍，目标价因而下调至人民币16.0元。 2015年2季度财报大致符合预期：每股收益人民币0.10元 (环比增长37%但同比下降4%)，较本中心预估高5%但较市场预期低9%。当季营收人民币520亿元，略低于本中心/市场预估，但毛利率21.4%则高于本中心/市场预期的20.9%/20.9%，主要归功于原料价格降低。由于债务及利息费用降低，加上汇兑利益支撑，因此财务成本低于预期。 海外事业持续增长：海外事业营收占总营收的11.9%，高于2014年的7%。虽然中国中车2015年上半年海外新订单仅11亿美元，但公司目标为2015年全年海外新订单年增11%至75亿美元。中国中车对其海外市场扩张能力具有信心，并表示今年下半年海外新合约将包括时速350公里及160-200公里动车组、柴油动车组及城轨。 |
