中材科技(002080)锂电池隔膜业务调研报告:挟央企优势 再后发制人
本报告导读： 依托老科研院所技术立身，独步锂电池隔膜湿法双向同步拉伸及陶瓷涂覆技术引领锂膜主流，依托央企平台复制风电叶片后发制人成功历史。 投资要点： 锂电池隔膜的后起之秀，或后发制人，上调目标价至32.85 元：我们认为，锂电池隔膜等新材料将成为新的股价驱动逻辑，中材在锂膜领域或将复制其风电叶片后来居上的发展模式。不考虑发行股份购买泰山玻纤资产及配套融资，预计2015-2017 年归母净利润为3.50、3.62、4.43 亿元（不考虑锂膜业务增量贡献），EPS 0.87、0.90、1.11 元，上调目标价至32.85 元，对应2016 年PE 36.5 倍，维持“增持”评级。 独具湿法双向同步拉伸及陶瓷涂覆技术：中材锂膜采用湿法双向同步拉伸，并涂覆陶瓷等纳米材料，或将成为未来技术发展趋势，我们的研究表明中材锂膜产品性能占优，并可生产1.8 米宽幅锂膜。我们测算中材科技目前锂电池隔膜产能2700 万平米/年（2015 年10 月达产），测算或已单月渡过盈亏平衡线，我们预计2016 年底有望实现1亿平米/年产能（国家财政补贴1 亿元资本金支持项目），或可期待中长期经扩产后十亿元级别的收入量级目标。 依托央企优势，或后发制人：我们认为中材或重演风电叶片产业后来居上的模式，借央企资源优势，向下捆绑主流大客户，向上与设备商合作，实现锂膜产业的快速成长。同时借央企改革之东风，配套融资同时管理层及核心骨干参与认购，科研院所改制而成的公司在市场体制建立方面已有较大进展。 风险提示：2016 年1 亿平米锂膜产能未能达产。 |
