东方通信(600776)2015年三季报点评:通信业务不及预期 金融电子持续增长
投资要点 事件：公司近日公布三季报：前三季度，公司实现营业收入24.46亿元，同比减少10.69%；实现归属上市公司净利润9801.79万元，同比增长0.15%。其中第三季度，公司实现营收9.79亿元，同比减少46.24%；归属上市公司净利润995.29万元，同比减少42.94%。 点评： 专网市场拓展缓慢，不及预期，金融电子业务持续增长，。公司第三季度实现营收9.79亿元，同比减少46.24%；归属上市公司净利润995.29万元，同比减少42.94%。营收与额净利润均下滑，主要是通信业务中东信网络和专网的无线集群业务发展不及预期。从上半年分项业务看，通信电子同比下降4.43%，金融电子设备同比增长25.25%。其中金融电子自13年以来已经连续实现20%以上增长。我们预计随着公司在城商行、农信市场、和海外等新市场的开拓，金融电子业务的增长趋势有望延续。 高毛利的金融电子带动公司毛利率略有上升，三费占比基本持平。前三季度，公司毛利率为11.91%，较去年同期的10.96%增长0.95%，主要是高毛利的金融电子营收占比提高，近年来金融电子毛利率均超过25%。2015年上半年，金融电子占比25.63%，较去年同期的22.04%提高3.59%。前三季度三费整体营收占比为9.04%，去年同期为8.8%， 短期受益金融电子的持续增长，中长期看金融电子的国产化趋势以及公司在专网领域的爆发。 1、虽然专网业务不及预期，但是我们认为公司坐拥TETRA和PDT技术，背靠中国普天，资源禀赋突出，未来仍有望在国内公安专网/地铁专网/政务网不断获得市场突破。 2、金融电子在国产化趋势下，持续高增长。公司已经成为中国工商银行第一大ATM机器客户；另外，公司CRS循环机突破了光大银行。2015年上半年，公司积极拓展农信市场，新增多家城商行客户。另一方面稳步开拓海外市场，订单数量大幅增长。未来金融电子的持续高增长的趋势有望延续。 盈利预测：15年来看，公司受制专网业务市场开拓缓慢，但金融电子持续高增长保证公司业绩保持平稳；中长期来看，我们仍然看好公司在专网领域的资源禀赋以及同时拥有的TETRA和PDT技术，未来将在专网市场不断获得突破；金融电子国产化趋势未来几年有望延续。预计公司15-17年EPS分别为0.15元、0.19元和0.25元，维持"增持"评级。 风险提示：专网业务不及预期；金融电子增长放缓。 |
