烽火通信(600498)2015年半年报点评:2季度财报强劲 明年要注意产业供需变化
我们基于以下三点，决定调降烽火通信评级至“持有-超越同业”，目标价人民币25.5元：1) 我们基于今年2季度财报，以及2016年总体环境供需分析，决定上调2015年营收盈利预估6%及2%，2016年营收持续上调2%，但净利润受到毛利率修正影响而下调8%；2)中国光通讯大厂，市场地位明确，目标成为全球性光通讯大厂；3)子公司烽火星空持股拉高至100%，上半年净利润仅达成全年目标33%。我们建议给予目前同业平均市盈率34倍(调降市盈率基于整体股市市盈率修正)或人民币25.5元作为目标价。 烽火通信主要子公司分析—南京烽火星空持股比重提高至100%，上半年净利润达成全年目标33%：持有烽火星空100%股权，有利于烽火通信加速信息安全业务发展，另外扩大大数据和移动互联网业务投入，对于烽火通信整体业务结构调整具有积极的作用。根据烽火通信半年报，南京烽火星空上半年贡献净利润仅达成全年度目标的33%，显示下半年营运需要加把劲，才能达到原先承诺事项。 2015年2季度回顾：营收同比增长26%，毛利率因产品结构变动而环比下滑，净利润同比增长26%，EPS 人民币0.23元优于我们预期。 2015年暨2016年展望—上调2015年营收盈利预估6%及2%，2016年营收持续上调2%，但净利润受到毛利率修正影响而下调8%：我们基于上半年营收盈利优于预期，决定上调全年营收盈利预估6%及2%，另外基于2季度毛利率劣于预期，且担心下半年竞争加剧，下调今年毛利率或同比减少0.4个百分点。我们预估光通讯产业明年1季度可能供过于求，将有降价压力，我们认为烽火通信2016年营收仍将持续同比增长9%，预估净利润同比增长14%或下调8%，EPS为人民币0.86元。 |
