拓维信息(002261)互联网教育打开未来空间
投资要点： 互联网教育是公司未来发展重心。拓维信息从校讯通业务起家，通过"内生+外延"的方式，已成为国内最大的校园信息服务运营商。目前的教育服务业务范围，已涵盖湖南、广东、安徽、云南、吉林、辽宁、山东、福建、广西等15个省份，拥有线下运营团队1,300余人，可直达25,000所中小学校和4,000所幼儿园，服务用户1,500万人，收费用户超过600万人。这些渠道资源使公司可以快速精准的到达渠道所覆盖的学校、老师、学生和家长，一方面将教育内容产品、工具产品向目标用户推送，并提供个性化的线下服务；另一方面可收集目标用户教学资源和学习过程数据，进行数据挖掘和分析，以更精准的继续向用户推送教育产品，形成闭环。基于该优势，拓维发力互联网教育，互联网教育为公司打开了未来的成长空间，是长期发展的重点。 打造0-18岁移动互联网教育垂直领域O2O平台，构建产业生态链。今年，拓维信息收购海云天、长征教育，加上原有菁优科技、高能100、湖南天天向上等，打造了从0-18岁的完整教育业务体系。公司后续将以长征教育为核心，打造幼儿家园共育平台；以海云天的教育测评技术为基础，打造在线阅卷平台；以菁优网作业通产品为基础，打造在线作业平台；以高能100 在线培优产品为基础，打造在线学习平台。 通过持续的收购后，拓维信息所打造的基础教育阶段在线教育生态系，将从三个方面产生价值：一是，各主体所构筑的生态系整体将产生聚合效应，以"平台"的力量继续吸引其他资源的汇聚；二是，生态系的统一运作，可将各主体分散的研发力量、渠道力量集中使用，大数据统一收集，从而节省研发成本并提高研发效果，整合线下渠道提高O2O的沟通效率和效果，增大数据收集范围以提升数据库的价值；三是，各标的公司可借助其他主体的力量通过协同效应强化自身的竞争优势。 盈利预测与估值。拓维的互联网教育业务为公司打开了未来的成长空间，是长期发展的重点。游戏业务作为公司现金牛业务，为公司发展提供现金流支持。 基于拓维信息在教育和游戏领域的良好成长性以及14 年、15 年将相关并购标的陆续纳入合并范围，我们预期公司收入将实现快速增长。预计公司2015-2017年将实现营业收入13.16亿元、15.4亿元、17.77亿元，实现净利润2.41亿元、2.96亿元、3.44亿元，对应EPS分别为0.58元、0.71元和0.82元，当前股价对应的估值分别为68倍、55倍、48倍。拓维信息的估值水平与市场上从事互联网教育的相关上市公司相比相对偏低，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：教育业务并购整合不达预期。 |
