富安娜(002327)2015年三季报点评:前三季度营收小幅下降 营业外收入增加推高归属净利润
事件描述 富安娜（002327）2015 年三季报报告，主要经营业绩如下： 前三季度，公司实现营业收入12.98 亿元，较上年同期下降0.08%；实现归属于上市公司股东的净利润2.50 亿元，较上年同期增长2.67%；实现每股收益为0.29 元，与上年同期持平。其中第三季度，实现营业收入4.36 亿元，较上年同期下降2.18%；实现归属于上市公司股东的净利润0.68 亿元，较上年同期下滑21.81%；实现每股收益0.08 元，同比下降20%。 事件评论 复合型渠道模式持续完善，前三季度营收小幅下降 2015 年前三季度，公司实现营业收入12.98 亿元，较上年同期下降0.08%，其中第三季度实现营业收入4.36 亿元，较上年同期下降2.18%。报告期内，公司积极建立传统店铺加电子商务平台的立体复合型渠道，主动优化终端开店策略，在保证终端销售面积的同时逐步放缓传统渠道的开店速度；推出独立在线购物平台、参股互联网公司执御信息布局跨境电商，开展数据化营销。前三季度营业成本小幅提升，毛利率水平为51.29%、同比降低0.18 个百分点。 受销售费用率影响期间费用率同比显著提升 第三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为11,758.80 万元、2,401.80 万元和-568.61 万元，同比分别提高32%、1%和148%，由于报告期内定期存款利率高于同期，利息收入贡献使财务费用同比提升；期间费用率为31.19%，同比提高6.45 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别提高7.06%、0.18%和-0.79%。 营业外收入增加使归属净利润小幅提高 应收账款大幅提升 前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.50 亿元，较上年同期增长2.67%。其中，实现营业利润3.1 亿元、同比减少1.64%；由于收到原始股东违约法律执行款，实现营业外收入983.57 万元、同比提高133.28%。其中，销售净利率为19.29%，同比提高0.52 个百分点。报告期末，应收账款和存货规模分别为0.80 亿元、6.51 亿元，同比提高70%和14%。 主营稳健基础上投身万亿市场 “大家居”战略初现雏形 2015 年以来，我国家纺行业整体景气度下降趋势明显，叠石桥家纺景气度指数持续下行，由年初的120 下降至8 月的109；家纺行业规模以上企业营收增速和利润增速持续降低，在我国经济增长中枢下移的大背景下，居民收入和支出亦将保持平稳，家纺行业零售市场规模难有大幅提升。公司作为家纺行业龙头，在做好主业的基础上推进“大家居”战略，致力于打造家居软装的“一站式购物”平台，新一季订货会已有大量家居产品推出。我们从支出角度推定目前我国家居饰品市场规模约7000 亿，考虑到我国GDP 和消费占比呈现双升的局面，预计未来家居饰品市场将会实现加速增长。由于“大家居”是家纺产品的自然延伸且具有更高的消费频次和更大的市场空间，在“大行业、小品牌”的竞争格局下，公司有望凭借其供应链和渠道优势在“大家居”战略中脱颖而出。 维持“买入”评级 公司内部精细化管理持续强化、电商渠道业务稳健发展。现阶段大家居战略初现雏形，未来将致力于打造家居软装的“一站式购物”平台，新一季订货会已有大量家居产品推出，看好公司未来发展前景。由于公司注销部分尚未解锁的限制性股票，公司的总股本减至86,124.36 万股，预计公司2015-2016年EPS 为0.48 元、0.55 元，对应目前股价估值为23 倍、20 倍。维持“买入”评级。 |
