跨境通(002640)公司调研简报:出口业务高增长可期 持续推进跨境电商综合生态圈建设
评论： 1、明年出口B2C 业务依靠用户规模持续提升有望延续高增长态势，并通过搭建B2B 综合服务平台，逐步完善生态圈发展之路 行业高增长背景下，环球易购得益于“海量商品+极致低价+相对较好的客户体验”之策略组合，以及有效的营销推广策略，前三季度实现收入19.5 亿左右，其中，第三季度收入约为9 亿元，四季度作为传统旺季，收入有望超过三季度，预计全年增速超过100%。目前出口业务主要来自于客户数量的增加，注册用户数每月新增200-300 万，预计年底将达到约4000 万，重复购买率、转换率则相对稳定。品类上，目前仍以服装和3C 为主，同时在开发部分子品类，如假发、安防等。明年依靠用户规模的持续提升，预计出口B2C 业务收入有望保持高增长态势。 盈利方面，今年净利润率水平有望维稳在5.5-6%左右，净利润或实现近100%的增长，明年尽管新业务带来费用投入的增加，但净利润率水平希望控制在4-5%左右的水平，现阶段策略希望通过扩规模拉动盈利规模的提升。 随着出口业务量增大，公司考虑进行供应资源整合，目前B2B 分销平台已搭建一年多，盈利模式是公司为供应商提供仓储、物流及分销等一系列服务。首先，计划先将业务量做大、构建生态圈，后续考虑引入供应链金融、品牌扶持和推广、会员制收费等模式，从而实现“产业+金融” 出口B2B 综合服务平台的打造。 2、进口业务仍处于起步阶段，目前主要销售在第三方平台，未来将重点推进自有网站“五洲汇” 进口业务今年3/4 月份开始搭建团队，7/8 月份启动；现阶段主要集中在天猫等三方平台上开展，品类从母婴、保健品入手，目前每个月销售额在千万量级；计划现将规模做大、供应链积累的SKU 数量达到上千规模，相对稳定后再重点推进自有网站“五洲汇”业务。 近一两年进口业务的任务是在不亏损的情况下，将规模做大，并逐步提升供应链实力。今年工作重心是磨合团队、打通流程，明年会针对几个重点品类挖掘供应链的潜力，希望通过努力获得一两个大品牌或几个小品牌的独家代理，并对成长性、库存周转率、品牌知名度等方面提出明确要求。 我们认为进口电商领域正处于发展的初级阶段，行业空间巨大，龙头格局尚未成型，后进者依托差异化品类仍有较大机会。而公司在定增资金的支持下，进口有望进一步做大。 3、易极云商/跨境易发展态势良好，继续强化“出口+进口”双轮驱动。 易极云商主要做跨境电商的进口供应链服务，面向欧洲出口到中国的细分领域，包括品牌合作、海外仓储、国际货运、国内保税仓等业务。跨境易主要做进口电商的配套服务，包括进口物流（保税云仓、口岸通关），分销，进口供应链金融等。 易极云商四季度持续扩冲品类，包括日杂货、日化、厨房卫生间用品、保健品等，目前已经和欧洲一些规模较大的品牌方达成了合作；跨境易在进口物流方面，每天15000单左右，保税、直邮各占一半，保税平均每单约40 元，4 天左右到达消费者手中，直邮每单约45 元，从北美、欧洲、澳大利亚等地到终端消费者平均11-12 天，15 年跨境易物流业务净利润约600 万。 整体而言，易极云商及跨境易运转良好，均可完成收购时的业绩对赌承诺。 4、盈利预测和投资评级 公司已在出口自营B2C 领域建立较为领先的竞争优势，行业高增长背景下，依托“海量商品、品类扩张有序、极致低价及有效的营销推广”之组合策略，业绩持续兑现高增长且盈利能力显着领先同行，“跨境电商综合生态圈”战略则有望提供更广阔的发展空间（尤其是进口业务规模贡献将更为显着）。公司考虑增发的隐含总市值240+亿，对应16PS=3.9X，估值虽仍略高，但考虑到公司作为稀缺标的业绩高增长性较为确定，且股权激励方案已实施短期股价压制因素消除，震荡市背景下，仍可在股价回调过程中逐步布局；中长期而言，我们持续看好跨境电商行业高景气及公司中长期发展潜力，股权激励亦彰显了公司对后续发展的信心，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险提示 （1）行业政策风险超预期。 （2）进口等新业务培育低于预期。 |
