 |
|
重庆百货(600729)参与竞购及托管大股东资产 有望实现整体上市 多业态协同发展可期 "买入"评级！
重庆百货12 月18 日发布重大资产购买及托管的公告： （1）控股股东商社集团将公开挂牌转让旗下优质资产，公司将参与竞买包括商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业5 家公司的100%股权，标的资产预估值为7.03 亿元，增值率201%。最终价格由竞价决定，现金方式支付； （2）商社集团旗下经营较弱的资产，将委托上市公司管理。包括商社化工、商社进出口、商社投资、商社物流、商社传媒、中天大酒店、万盛五交化等7 家公司100%股权、重庆联交所2.57%股权、鸿鹤化工0.03%股权以及商社汇.巴南购物中心一期商业房产购物中心业务。托管费首年800 万元，每3 年调整一次，之后按上年审计后资产总额的0.15%收取。 本次交易不涉及股本的变化，控股股东仍然是商社集团，实际控制人为重庆市国资委。目前，公司暂不复牌，待取得上交所审核意见且公司予以回复后，再及时披露并按规定复牌。自公司2015 年7 月24 日停牌以来，申万零售指数下跌7.37%。 简评及投资建议。 （1）若顺利竞得，大股东优质资产整体上市将进一步拓宽公司业务范围，提升业务间协同性。注入成功后，重百将进入或巩固多种业务领域：（a）商社汽贸：汽车经销与维修养护。公司在重庆经营19 家4S 店、15 家二级经销网点、1 家二手车展厅、1 家汽车俱乐部、1 家汽车美容公司、1 家汽车租赁公司、1 家汽车快修店，并正在筹建1 家4S 店；（b）商社电商："世纪购"电商平台，包括自营B2C 与第三方B2C；（c）商社家维：中央空调安装及家电售后服务；（d）仕益质检：独立第三方检测机构，主要从事电子类、家用电器类、电工类、五金建材类、食品化工类、纺织皮革制品类产品的质量检测服务；（e）中天物业：地产开发、建筑装修与商铺租赁等。公司有近二十年的房地产开发经验，累计开发房地产面积约165 万平方米。 （2）托管培育剩余资产，待未来注入上市公司。对注入尚不成熟的大股东资产， 由公司接手托管，收取管理费用。托管费首年800 万元，每3 年调整一次，之后按上年审计后资产总额的0.15%收取。托管资产包括商社化工、商社进出口、商社投资、商社物流、商社传媒、中天大酒店（解放碑商圈）、万盛五交化等7 家公司100% 股权、重庆联交所2.57%股权、鸿鹤化工0.03%股权以及商社汇o巴南购物中心一期商业房产购物中心业务。商社汇o巴南购物中心总占地面积24023 平米，2010 年2 月由中天物业与新世纪连锁共同通过公开招标的方式取得。商社汇o巴南购物中心分为两期开发，一期包括购物中心及住宅，购物中心于2013 年11 月8 日开业。 公司通过挂牌竞价的方式购买大股东资产，保证了资产的市场化定价，避免定价偏离内在价值伤害股东利益。在托管资产的经营上，商社集团保证不干涉上市公司的正常管理活动，给予上市公司独立的经营空间。本次重庆商社整体上市方案设计透明，我们认为集团整体上市之后将：（1）改善治理结构，激活企业内在活力；提升了公司的透明性；提高国有资本流动性，实现国有资产的保值、增值；（2）避免同业竞争，多业务共同发展，相互支持，利益一致。例如汽车销售、酒店娱乐、线上电商平台以及公司成熟的门店布点等资源，共同为消费者提供完美的购物体验；线上线下消费数据全面打通，深度刻画消费者形象，通过大数据实现精准营销；通过线上低成本营销，延长到店服务的时间与空间；（3）在财务协同方面，上市公司体内资产可以利用上市平台对接资本市场，获得融资加大培育投入。 （3）测算交易方案完成后增厚公司2015 年EPS 有限，业绩改善空间大。按2015年前7 个月的财务数据来看，5 家公司股权收购完成及托管收入并表后，总资产增长21.80%，总负债增长43.60%，归属权益下降6.57%。可见，注入的公司资产负债率较高，归属权益为-3.2 亿元。 注入资产后，以2015 年截至7 月底，静态计算收入规模增长21.25%，但归属净利润规模仅提升1.43%，反映标的资产的盈利能力较上市公司差，其在进入上市公司后的盈利能否得到改善需要观察。 |
