多氟多(002407)大额订单超出预期 明年产能释放无忧
事件描述 公司今日发布公告，其全资子公司与新大洋、南京金龙分别签订了2016 年动力电池供货合同和合作意向书，涉及总金额高达20-24 亿元。 事件评论 客户开拓成效显著，明年订单提前锁定。（1）公司目前动力电池大部分供应新大洋，本次与南京金龙签订较大规模合作意向，表明公司产品已经受到主流车企认可。（2）1-8 月份，新大洋知豆、南京金龙出货量分别为1.23 万辆、1991 辆，全年分别有望达到2.5 万辆、4000 辆。公司与新大洋和南京金龙签订订单分别涉及4 万辆和2500 万辆，侧面反映车企对于明年产销规划非常乐观。 产能扩张快速推进，产业链延伸逐步深入。（1）我们预计明年公司动力电池产量保守可达111 万KWh，而本次订单合计已达99 万KWh，占比接近9 成，产能释放无忧。（2）公司冰晶石等传统化工业务近年表现低迷，公司较早决定全面涉足新能源车产业链，目前在原材料、电池、电机、电控和整车上均有所布局，在电解液核心成分六氟磷酸锂供应上更是国内龙头，确保了供应链的稳定性。 新能源汽车行业景气度高位维持，整车布局将是未来看点。（1）新能源汽车产销放量行情自去年下半年开始启动，今年1-8 月，新能源汽车累计生产12.35 万辆，同比增长306%。考虑到乘用车“金九银十”和商用车年末抢装，我们认为今年实际产量有望超过24 万辆的总体预期，同比增长190%，行业中期内仍能看到较快的复合增长。（2）公司新能源汽车业务已经有数年的积累，自6 月纯电动乘用车生产资质的规定颁布后，公司结合国家技术指标加大研发投入，增强电池、电机、电控竞争力，整车是公司长期最具潜力的业务方向。 公司目前显著受益于动力电池行业性供不应求，长期依靠原材料-电池-整车闭环布局所产生的协同效应。此次大额订单减少了明年电池销售的不确定性，我们预计公司2015、2016 年净利润分别达到0.54、2.94亿元，EPS 分别0.23、1.27 元，对应PE 分别135、24 倍；假设今年公司非公开发行2073 万股股票顺利执行，则对应摊薄后PE 分别147、27 倍，维持买入评级。 |
