晋西车轴(600495)2014年年报点评:动车轴进口替代望落地 一路一带加速设备出口
1. 国铁招标总量下降，公司业绩同比减少 受 2014 年全年国铁车辆招标总量下降影响，公司车轴产品年销售量同比减少13.11%，铁路车辆产品比上一年度大幅减少61.79%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比大幅减少63.71%。 公司 2014 年可交易金融资产收益0.86 亿元，非经常性损益1.21 亿元，占公司归属于上市公司股东净利润的86%，排除其影响，归属于股东的净利润由同比增长22.72%，变为大幅减少63.71%。 2. 自主研发能力出色，定位高端，多元化发展 全年获得国家专利12 项，荣获“2014 装备中国技术创新奖”。 公司高端车轴开发取得新进展，高速动车空心轴在技术指标上已经达到国外同行标准，时速250 公里动车车轴上线试运行；350 公里动车车轴通过主机厂技术评审并实现了小批量供货，动车组空心轴国产化有望实现。在空心轴进口替代过程中公司有望享受高毛利。 公司摇枕侧架、转向架产品获得国际权威资质认证，具备国内唯一出口资质。 铁路车辆生产资质取得了新突破，先后争取到C80E 型通用敞车、CQ80型轻油罐车的生产资质，P70 型棚车顺利通过了部级技术评审。 3. 在建及新开工项目超预期，轨交车轴需求旺盛，进口替代空间巨大 2014 年国家铁路新开工项目由44 项增加到64 项，新线投产由6600 公里增加到7000 公里，随着铁路营运里程增加，铁路机车以及零部件采购增加是必然事件。 公司车轴市场占有率约为35%，我们以2013 年数据位参考计算，我国铁路车辆车轴更新需求约为13 万根，新车需求约为14.5 万根，出口需求量约为 17 万根，公司年销量约为14 万根。 一路一带持续推进，出口市场空间巨大，加速产品出口。 进口高铁轴价格约为6~7 万元/根，而公司最贵价格为1 万，进口替代势能巨大，公司有望受益。 4. 盈利预测： 预计 2015 年、2016 年公司EPS 约为0.24 元、0.27 元，对应PE 分别为102倍、90 倍，给予“推荐”评级。 风险提示 1. 国铁招标不及预期 2. 出口形势恶化 |
