长白山(603099)2015年三季报点评:客流量稳步增长 产业链逐渐丰富
事件描述 公司公布2015 年三季报：实现营业收入2.9 亿元，同比增加10.28%；实现归属于上市公司净利润1.16 亿元，同比增加23.58%；其中单三季营收及净利分别较上年同期增长6.88%、18.65%。 事件评论 接待游客增加及费用管控得当是公司业绩提升的主要原因。1.报告期内客流量同比增长约10%，平均分摊固定成本下降带动毛利率提升1.39pct。公司上市以来通过多种方式对景区进行宣传（省内直通车推荐、举办嘉年华主题活动、开辟“盗迷”寻找青龙门专线等），长白山知名度提升带动客流量增长，上半年接待游客42.9 万人，同增29.9%；但受7 月罕见降雪、8 月台风降雨等天气影响，单三季客流量增长有所放缓。公司客运车辆折旧已基本计提完毕叠加客流量上升单位固定成本下降提升毛利率至65.78%。2.公司严控管理费用，募集资金到位利息收入增长带动期间费用率同比下降36.97%。管理费用控制得当，较去年同期下滑21.9%；同时募集资金到位、利息收入增加4.5 倍，期间费用率较上年同期有较大下降幅度。 大交通改善、产业链丰富，客流量及客单价有望同步提升。1.吉珲高铁通车、鹤大高速对接辽黑、长白山机场航线增加等有望改善景区客流量。吉珲高铁9 月20 日已正式通车，将从长春至长白山的时长缩短了近3.5 个小时；鹤大高速16 年开通吉林段，对接辽宁省及黑龙江客源，将较大程度提升东三省客流量；长白山机场相继开通至北京、上海、武汉等城市直飞航班，未来航班数有望继续增加，景区客流将显著受益于大交通改善。2.募投项目温泉假日酒店开业、特色旅游产品推出丰富产业链，客单价得以显著增加。温泉酒店已进入内装阶段，预计16年下半年开业，从而使公司业务由单一客运（占比95%以上）向“吃住行”旅游紧密型业务转变；同时子公司天池国旅推出特色旅游产品如看日出、婚纱摄影、自行车项目等丰富产业链，延长游客停留时间，客单价有望得以提升。 我们看好公司发展“以客运为核心，温泉、旅行社为两翼”的综合旅游业务，叠加冬奥会冰雪概念，预计15 年、16 年EPS 分别为0.36元/股、0.42 元/股，对应PE 分别为61、52 倍，维持“增持”评级。 |
