视觉中国(000681)2015年半年报点评:现有业务维持稳定 图片社交潜力巨大
1、B端客户变现能力较强。年上半年，公司实现营业收入2.02亿元，同比增长8.13%。主营业务收入中视觉内容与整合营销实现销售收入1.94亿元，占比96%，同比上升34.85%，收入增加原因主要有增加了符合客户需求的丰富PGC素材，成功对接更多客户；根据目前市场上客户应用场景的变化提供相应的素材，引入新的授权模式和合作模式；扩展增值服务等。 随着读图时代和碎片化阅读时代的来临，未来市场对于优质素材的需求也会持续增长。公司拥有的素材（图片，视频以及音乐等）丰富且高质量，逐渐建立的反盗版搜索识别技术也能够有效地防止侵权行为，未来B端业务相对稳健。 2、C端凝聚人气打造垂直社区。公司在现有2B平台以电商模式盈利的基础上，计划打造以"视觉"为核心的垂直社区平台，营造PGC生产及消费的完整生态。从北美互联网发展经验来看，pinterest和Instagram 等均已拥有大批用户，成为炙手可热的图片社交平台。将来在保证用户体验的基础上，公司一方面可以以广告来变现；另一方面，由于社区里上传照片的人既有一些公司还未签约的专业摄影师，也有一些拍摄技术优秀的业余摄影爱好人群，从中可以选取优秀的作品和人才，向B端电商平台输送，进一步丰富了电商平台的素材库同时实现变现；其次，可以通过给摄影师们提供增值服务来实现变现，比如版权认证服务等等。 公司领投了全球顶尖摄影师图片社区500px，500px为全球顶尖的摄影师图片社区网站，拥有超过600万注册摄影师会员，每月活跃会员数量超过100，拥有5500万张以上优质图片素材。投资500px图片社区是公司打造垂直社区平台的重要一步，在500px向公司全面开放其技术平台、图片素材库、运营经验、会员体系等资源后，双方可以共同打造专业摄影社区的中文网站和相关联的 APP 产品。 公司目前着力打造的智慧旅游平台在实现基本功能，形成一定的数据流量后，也可作为一个C端平台，完成公司在旅游领域的C端业务扩展；另外，公司收购湖北司马彦公司，该公司主要从事字帖图书的编写、策划、制作和发行，市场占有率在70%以上。将来公司可以基于 6000 万级别的线下 K12 用户，结合公司优质视觉内容及互联网平台技术，将包括字帖在内的教育资源数字化、视觉化，进而提供针对K12 群体的视觉产品增值服务，形成高效的线上线下互动模式，完成教育领域2B向2C业务的延伸；此外公司还会与相关智能终端企业合作开发锁屏、壁纸等个性化终端产品，直接面对C端用户。 3、数字娱乐视觉向IP运营转型，尚处整合期拖累业绩。上半年公司数字娱乐视觉解决方案实现销售收入795.63万元，同比下降81.46%，在该业务中，公司在战略上将由系统集成供应商转型为IP运营商，由重资产向轻资产转型。公司控股子公司艾特凡斯主营数字娱乐业务，2015年5月11日，艾特凡斯与洛克互娱智能科技有限公司签订了《战略合作协议》，共同发展建设《洛克王国》等大型室内外主题乐园及城市综合体主题乐园的互动项目。 近年来，IP在娱乐领域的地位越来越重要，但是对于视觉中国来说，未来如何真正做到管理和运营好IP，实现IP价值的流转和最大化，由重资产向轻资产转型，还具有很大不确定性，未来一到两年内，公司主营业务收入可能还是来源于视觉内容和整合营销，但是公司丰富的素材库储备可能会对该项业务提供一些帮助。 4、盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为9.67%，60.39%和50.23%，EPS分别为0.22、0.36、0.53元，对应上一交易日（2015/9/21）收盘价的市盈率为96、60、40倍；尽管公司相对估值稍高，但是考虑到未来由2B向2C业务延生，社交平台潜力较大，艾特凡斯向IP运营商转型成功等可能因素，不排除超预期的可能。 首次给予公司"增持"评级。 6、风险提示：1）C端业务扩展不达预期，2）旅游平台推出不及预期，3）宏观经济下滑导致下游广告行业低迷。 |
