格力电器(000651)11月数据简评:去库进行时
市场认为配置格力电器的逻辑依然在于具有安全边际的低估值和相应的高股息。2015 空调行业的调整压力来自于需求的不振和渠道库存的高企。产业在线10-11月的数据似乎在酝酿积极的信号….厂商出货30%的下行有利于空调行业和龙头企业在2016.Q1 以后得以恢复常态化运营。 投资思考：库存去化进行时… 近期市场似乎难见风险偏好提升然流动性却可望维持。配置格力电器的逻辑依然在于具有安全边际的低估值和相应的高股息（预计2016 年8.7xPE 和对应6%股息率的格力电器将被视为配置型品种）。经历了几近一整年的调整,市场所关注的是渠道库存的清理,因为这也关乎2016 空调行业能否以(低增速)常态来运行,第三方统计机构给出的数据似乎是积极的….据产业在线,格力内销10 月-34.6%11 月-26.4%; 11 月全行业内销-25%,10 月-31.3%。厂商出货在Q4 陡峭的下行利于渠道库存的出清。 近期表现：价值回归进行时…. 11.02 《陪伴,是最长情的告白》中曾提及"如果充分考虑公司已经计提的一年期以上的销售返利和现有净资产,千亿市值的格力已经步入长期价值投资区间（底线假设是公司远期可维持千亿收入和百亿盈利）" 。 时隔2 月,12.30 日1375 亿市值的格力已经走在了价值回归的旅程之上, 相得益彰的是10-11 月近30%的销售数据下滑也在印证渠道库存的逐步清理。 基本逻辑：10%平稳增长和5~8%股息率的新常态。"中国占据全球85%的空调产能,国内户均1.5 台的空调保有量,格力40%的内销市占率……"。类债属性在未来将或许成为传统家电大蓝筹的新标签。 股价回溯：盈利驱动模式已深入骨髓。据Wind,公司的TTM-PE 在2011-2015分别为（9.3,10.6,10.1,8.5 和8.8 倍）,在2001-2006 则分别是（17,16,14,14和11 倍）；过往15 年间,为数不多的异动是2007 年的41xPE 和2009 年的20xPE,主要是A 股市场因素导致。如此稳定分布的PE 水平,股价波动的影响因素更多来自于盈利增长…格力的估值体系早熟的令人有些惋惜。 风险提示：地产景气低于预期、库存出清程度低于预期 |
