盛路通信(002446)车联网+军工双擎启动 助力高速增长
子公司合正电子的DA智联系统销量超预期，未来盈利十分可观。主打产品DA 智联系统不断获得新厂商认证并配套生产，2015 年销量预计达到25 万套以上，实现净利润8000 万元以上，远超盈利承诺。随着汽车电子渗透率的不断提高和公司不断开拓新用户，我们估算2016 年和2017 年DA 销售量可达到50 万套和100 万套。按照每套系统300 块利润计算，2016、2017 年合正电子有望贡献1.5 亿、3 亿元左右的净利润。 DA 智联系统用户基数大，公司增资点嘀互联切入车联网。根据预测，到2016 年年底，装配DA 智联系统的汽车就将突破100 万辆，2017 年底将突破200 万辆。2016年1 月25 日，公司发布公告以1500 万元增资深圳市点嘀互联科技，占10%股份。点嘀互联旗下"神马嘀嘀"APP 可与公司DA 智联系统良好协作，充分利用APP 优质服务和DA 用户基数的优势，打造"人o车o生活"社交型营销平台，实现公司从汽车电子供应商向车联网运营服务商的转型。 公司并购南京恒电，极大增强公司在军工领域实力。南京恒电主营产品为军用雷达、军用微波通信、电子对抗产品等高技术军工产品，与公司已有军工类业务范围相关但不重合，能发挥良好的协同效应，预计2017 年能够为公司贡献净利润8,000 万元以上。 公司母体的通信天线业务受4G 投资稳定增加的利好影响，业绩呈稳定增长趋势。而根据现在的订单情况和市场预期，通信天线业务将继续保持增长，保守估计能够为公司带来每年5000 万元的净利润。 我们预测公司15-17 年净利润分别为1.33 亿元、2.72 亿元、4.29 亿元，EPS 分别为0.30、0.61、0.96 元，对应当前股价PE 分别为84X、41X、26X。鉴于公司净利润进入快速增长通道，车联网路线图清晰，标的稀缺，我们看好公司表现，给予"买入"评级。按照2017 年36-37X左右估值，我们认为合理股价35-36 元。 风险提示：公司传统的通信天线业务受行业周期影响较大，若4G 投资在未来不能持续保持在高位，可能会影响到公司盈利。 |
