海信电器(600060)跑步进入2016年智能电视商业化元年
公司近况 公司股价上涨接近目标价。 评论 公司未来的核心价值来自于智能电视平台在客厅经济中的地位。在我们上调评级以来的一个月，市场上对客厅经济未来的信心大幅增强，也促使公司股价上涨25%。 产业资本助推二级市场对客厅经济的关注度：1）TCL 多媒体以高溢价对乐视增发股份，表明产业资本对智能电视平台有很高的价值认同。2）保险资金举牌万科，让二级市场再一次看到产业资本对战略性的资产的估值是高于二级市场的。 目前正在跑步进入2016 年智能电视商业化元年：1）彩电龙头正在筹划开机广告联盟，预计在1Q2016 将会成为市场热点。随着智能电视用户渗透率的提升，2016 年智能电视已经具备分享1,400 亿电视广告大蛋糕的能力。广告投放企业已经注意到传统的直播电视收视率下降，电视广告预算需要重新在不同渠道划分的趋势。2）2015 年8 月Rovi Corp.的调查显示，中国电视用户中，2%的用户已经退订有线电视，20%的用户有强烈的意愿退订有线电视。这一比例同智能电视以及OTT 机顶盒的家庭渗透率是基本吻合的，表明智能电视代表的在线视频收看模式将不可逆转的替代有线电视为主的直播电视。 智能电视用户领先，平台价值最大：1）海信拥有中国最大的智能电视平台，预计到2015 年末，海信将拥有~1,300 万智能电视用户。2）预计基于智能电视平台的受益，2015 年将为公司带来~0.4亿元、2016 年~2 亿元、2017 年~7 亿元的收入，将会呈现爆发性增长。 估值建议 维持盈利预测，2015/16/17 年EPS 1.08、1.23、1.50 元，分别同比+1%、+13%、+22%。维持“推荐”评级，目标价26.77 元（上调18%），对应12x 2015e P/E+180 亿元（30x 2017e 平台利润）智能电视平台价值。 风险 市场竞争风险；公司转型风险。 |
