天齐锂业(002466)锂原料高景气、递延所得税资产冲减税费助四季度业绩高增长
事件描述 公司发布2015 年度业绩快报：2015 全年实现销售收入18.69 亿元，同比增长31.37%；实现归母净利2.48 亿元，同比增长89.93%；全年摊薄eps 0.96元/股，其中，一单季0.11、二单季0.04、三单季0.08、四单季0.71。 事件评论 量价齐升、毛利率走高，外加张家港确认1.02 亿递延所得税资产冲减税费，助2015 四单季实现归母净利1.87 亿。 1、根据业绩快报，公司2015 全年净利润增厚主因有二：（1）需求爆发、 供应趋紧拉动四季度锂盐加工量价齐升，增厚全年收入规模并提高毛利润率水平；（2）张家港锂盐厂（天齐江苏）存在大额累计未弥补亏损，2015 年期末确认递延所得税资产1.02 亿，一次性冲减了公司Q4 的所得税费用。与此同时，收购整合带来的财务费用增加、泰利森原拟建锂盐厂计提减值（影响1982.5 万归母净利）、泰利森应交税金正常化、以及2014 年确认的“雅安华汇”2900 万营业外收入（2015 年无此项）对净利润同比增幅构成拖累。 2、我们认为，手握51%泰利森锂精矿原料，公司无疑是本轮国内锂价大幅走强的核心受益方之一；向前看， 2015 年长单执行完毕，加上春节前后现货碳酸锂、氢氧化锂价格的继续上行，预计公司2016 年业绩将更具弹性。 碳酸锂价格尚处强势区间，春节前后国内现货价进一步走高。 目前时点，锂资源供应趋紧的格局尚未扭转，节后开工电池级碳酸锂的零散订单现货价已进一步走高至16 万/吨之上。此前我们提到，今年国内锂盐价格趋势将考验“需求的质量”、“供给端的量变到质变”，具体而言，判断未来中短期锂盐价走势，仍需2016 年新能源汽车增长趋势的进一步明晰（取决于地方补贴政策落地、核查“骗补”的影响浮出水面）。与此同时，我们判断2016 年海外氢氧化锂、碳酸锂成交价将实现较大幅度的提升。 维持“增持”评级。预计公司2015-2017 年eps 分别为0.96、6.39 和9.09元，维持“增持”评级。投资风险和结论的局限性：短期需关注核查骗补、新能源汽车安全事故对于行业增速的影响。 |
