多氟多(002407)新能源汽车明星冉冉升起
事件。2 月27 日，多氟多发布业绩快报，2015 年营业收入22 亿，同比增长2.7%，归属母公司净利润3991 万，同比增长8.5 倍，每股收益0.18 元，同比增长8 倍。 对此我们点评如下： 新能源汽车业务进入高景气周期。受益于四季度动力电池放量、六氟磷酸锂价格攀升，公司全年毛利率达17.4%，较14 年增加4.7 个百分点。公司实现从化工企业成功转型新能源汽车明星，业绩进入快速上升通道。 动力电池提供高业绩支撑。公司目前动力电池产能3 亿Ah，年底扩至6 亿Ah，产品供不应求；下游客户新大洋2016 年订单为14-16 亿，金龙客车订单约6-8亿，其他包括少林客车、红星汽车等，可维持高景气行情，确保业绩大幅增长。 六氟磷酸锂塑造超预期空间。目前公司六氟磷酸锂产能2500 吨，售价由2015年中下旬的9 万/吨左右增至40 万/吨，且仍处上升通道。单吨六氟磷酸锂碳酸锂需求0.3 吨，碳酸锂每增长10 万/吨，成本增加3 万/吨，且公司目前碳酸锂长协+库存可维持上半年原料需求，预计2016 年盈利空间大幅增加。 整车业务带来长期投资价值。公司坚定发展新能源汽车整车业务，15-16 年相继收购红星汽车、宇航汽车，布局纯电动乘用车、物流车及商务车，2015 年实现销量近千辆，公司规划2016-2017 年达1.4 万、3.0 万辆，整车业务最具壁垒及长期投资价值，公司上游卡位六氟磷酸锂及动力电池，相继研发电机、电控等核心产品，进而积极发展下游整车业务，新能源汽车明星冉冉升起。 国务院常务会议继续支持新能源汽车。2 月24 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定进一步支持新能源汽车产业的措施。先前市场一度担心政府核查骗补，可能会导致政策的转向，此次国务院常务会议的高度定调，意味着政策具有高度的持续性，不会因小失大，后续的地方政策和执行力度值得乐观，预计三月份将迎来政策、销量、业绩共振，特斯拉新车型发布锦上添花。 盈利预测与评级。2016 年多氟多六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性，2017 年动力电池及整车放量继续提供较高成长性，我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为2.44 元、3.29 元，对应2 月26 日最新收盘价的PE 分别为25.42、18.85 倍；公司立足中上游核心供应商发力整车厂，战略意义重大，行业地位发生根本变化，市值增长空间巨大，给予2016 年PE 估值35 倍，对应目标价85.4 元，维持“买入”评级。 不确定因素。新能源汽车政策调整；锂电池竞争加剧。 |
