赣锋锂业(002460)非公开发行加码新能源产业链 大股东积极参与 上调评级至"买入"
事件：公司披露非公开发行方案，拟以不低于38.29 元的价格发行不超过3836 万股股份，募集资金14.69 亿元。其中1.79 亿元用于澳大利亚RIM 股权增资项目，5 亿元用于建设年产1.25 亿支18650 型高容量锂离子动力电池项目，3.9 亿元用于年产1.5 万吨电池级碳酸锂建设项目，4 亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。 公司大股东积极参与，彰显对公司发展前景强大信心。本次非公开发行，公司大股东和二股东均承诺参与。其中大股东李良彬承诺以现金出资1.47 亿元，二股东王晓申先生承诺以现金出资0.73 亿元。认购的股票锁定期三年。公司高层积极参与定增，以实际行动支持公司发展，同时也彰显出对公司发展前景的强大信心。 海外锂矿有望年中投产，原材料瓶颈将彻底消除。公司子公司赣锋国际在此次非公开发行之前已持有RIM 公司25%股权，此次增资1.79 亿元目的在于认购RIM 其余18.1%股权，使得公司在RIM 中的股权比例提升至43.1%。RIM 拥有Mt Marion 锂辉石矿项目100%股权，且已拿到项目开工必须的所有许可，目前该项目处于开采前准备阶段，预计将于16 年6 月份正式投产，届时可初步形成年产20 万吨锂精矿产能，折合碳酸锂产能2.5 万吨。海外锂矿投产之后，公司顺利解决了外购原料供应不足的问题，也有了足够底气对原有生产线进行技改，扩张碳酸锂产能。结合目前投产规划，公司最终将形成2 万吨碳酸锂（老厂区5000 吨+6000吨技改至1.5 万吨）、1 万吨氢氧化锂（目前8000 吨）、1000 吨丁基锂产能（新增500 吨）、1500 吨金属锂和1500 吨氟化锂。 布局高容量动力锂电池，产业链延伸再下一城。继收购美拜电子之后，公司在产业链延伸上又有突破。此次非公开发行，公司计划投资5 亿元建设3 条高容量锂离子动力电池生产线，对应年产1.25 亿支18650 型锂离子动力电池产能（对应1GWh 产能或4 万辆新能源汽车乘用车）。我们认为公司切入动力锂电池领域具备两点优势。一方面根据我们测算，碳酸锂价格上涨至12 万元/吨后，其在动力电池中的生产成本接近15%，公司直接生产动力电池具备一定的成本优势；此外，公司进入动力电池市场后，正极材料厂商既是公司供应商也是下游客户，有望与公司建立更牢固的合作关系。 上调16-17 年盈利预测和投资评级。我们上调公司盈利预测，预计2015-2017 年净利润分别为1.21/3.52/5.59 亿元（原先为1.21/1.91/2.53），对应EPS 分别为0.32/0.93/1.48 元，目前股价对应动态市盈率分别为134X/46X/29X。公司资源瓶颈即将消除，产能释放是大概率事件，业绩有望超预期，我们上调公司评级至“买入”。 核心假设风险：碳酸锂价格下跌；海外锂矿投产进度低于预期 |
