澳洋科技(002172)2015年年报点评:看好公司轻重结合的康复扩张模式
15 业绩扭亏为盈，预计16 业绩继续高增长。由于是同一控制人下的合并，澳洋建投2015 年全年并表。公司2015 年收入38.09 亿元，同比增29.94%，主要是受新环保法影响，子公司新疆玛纳斯12 万吨粘胶生产线从2015 年3 月31 日至12 月停产整顿所致。归母净利润1.36 亿元，2014 年为-1.04 亿元，同比大幅好转。我们预计2016 年公司医疗板块业务将维持20%的稳健内生增速，全年贡献归母净利润0.6 亿元；粘胶业务一方面受益于粘胶短纤的涨价，一方面受益于新疆玛纳斯的投产，全年预计贡献归母净利润1.6 亿元。照此估算，公司2016 年归母净利润2.2 亿元，同比增66%，业绩继续高速增长。 2015 年利润中包含约5 千万政府补贴。2015 年度计入营业外收入的政府补贴共5238.73 万元，主要包括玛县财政局纺织服装企业专项扶持资金2254 万元、玛纳斯财政补贴款1004 万元、2015 年省级和信息产业转型升级专项资金600 万元等。 粘胶短纤价格持续上涨，2016 业绩有望大幅增长。我们认为公司2016 年粘胶短纤盈利情况有望超过2015 年，主要系：（1）2015 年粘胶短纤价格是从1.15 万元/吨左右开启反弹，且到年中8 月份才达到1.35 万元/吨水平，在冲高达到1.5万元/吨后迅速下跌，故企业盈利从三季度起才大幅改善。2016 年粘胶短纤价格自跌至1.2 万元/吨低点后迅速反弹，至今2 个月左右时间内已反弹到超过1.35万元/吨的水平。（2）随着2 季度末萧山富丽达18 万吨产能停产搬迁，行业供给短期内有望继续收缩，产品价格有望再次冲击1.5 万元/吨的高位。（3）2016 年新增产能十分有限，行业供求格局持续向好，产能过剩情况逐步缓解，行业开工率维持高位，企业盈利时间较去年大幅提升。 公司未来的战略规划坚持走康复连锁道路，看好其发展方向和扩张模式。一是：“大力发展康复医疗，实现康复医疗连锁化，帮助澳洋医疗品牌走出张家港。”3年内将有30-50 家以合作模式运营的康复科落地；二是：“深化总分院业务模式的发展，进一步渗入张家港及周边地区，增加市场影响及占有率”目前已经公布了与凤凰镇合作共建新凤凰医院的规划；三是：“紧扣精准医疗热点，在基因检测与治疗、医学美容、康复方面重点发展。”公司持有吉凯基因2%股份，同时引进韩国的医美团队，在澳洋医院开设专业医学美容机构。 当前时点，我们继续推荐澳洋科技，主要逻辑为：1、转型医疗服务，看好公司轻重结合的康复医疗扩张模式，预计今年会有10 家左右的康复科落地。2、传统业务粘胶短纤价格稳中有增，目前价格1.3 万元/吨，年中有望涨到1.4 万/吨。3、体外拥有养老院资产，总投资3.5 亿元的优居壹百养老院15 年已经开业。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016 年医药板块贡献净利润0.6 亿元，化工板块贡献净利润1.6 亿元。预计16-18年归母净利润2.2、2.7、3.0 亿元，对应EPS0.32、0.38、0.43 元，给予公司目标价13.68 元，对应16-18PE43、36、32 倍，增持评级。 风险提示：医疗事故的风险，粘胶短纤价格不达预期风险。 |
