安科生物(300009)2015年年报点评:内生增长稳健 精准医疗平台初具雏形
15 年营收增17%，利润增24%，略低预期但仍增长强劲 15 年公司营收6.35 亿元（+17.21%），归属上市公司股东净利润1.36 亿元（+24.04%）。15 年业绩略低于预期，主要原因是干扰素与化药业务增速明显放缓。而生长激素与中成药销售仍保持较快增速，推动公司内生业绩增长强劲。同时，公司预告16 年Q1 业绩，净利润为3100～3780 万元，同比增32%-62%， 增长原因是产品销售实现稳定增长及苏豪逸明并表效应。 生长激素保持30%快速增长，干扰素外用剂型增长迅速 15 年生长激素销售收入达1.99 亿元，同比增30%，增长势头良好。随着产品继续在全国推广及渠道下沉，未来3 年有望保持25%以上增速。水针剂正在补充材料，预计将在16 上半年再次申报，年底前有望获批，17 上半年上市销售。 15 年干扰素销售增7.3%，增速大幅回落（14 年增长34%）。针剂市场基本饱和，但外用剂型（栓剂、乳膏等）增长迅速，预计今年干扰素整体收入增速在10%以上。公司长效干扰素制剂目前处在II 期临床中，有望于18 年获批。 中药业务稳健增长，化药有望今年逐步恢复 中药业务15 年增长20%，核心品种活血止痛膏销售过亿。受OEM下游客户采购模式改变及去库存影响，15 年化药销售仅增11%。随着销售渠道拓展及客户采购的增加，16 年化药业务有望逐步恢复到15%以上增长。 风险提示 产品市场拓展不达预期；研发进展延后；收购公司整合失败。 精准医疗平台初具雏形，维持"增持"评级 公司主业在行业整体低迷下仍保持较快增速，未来新品获批有望成为新增长引擎。而战略性打造国内领先的精准医疗平台已初具雏形，通过参股博生吉20% 股权及收购中德美联100%股权，增强公司在生物技术领域的核心竞争力，打开长远发展空间。考虑苏豪逸明将于16 年并表，预测16-17 年净利润分别为1.97/2.52 亿元（此前预测未并表净利润为1.96/2.49 亿元），对应增发摊薄后EPS 为0.48/0.62 元，16-17 PE 55/43x，维持"增持"评级。 |
