大连圣亚(600593)大白鲸计划打造IP生态 外延式扩张陆续孵化
报告摘要： 公司是目前国内海洋场馆经营的领航者，为打造中国的蓝色迪士尼而推出大白鲸计划，向海洋主题文化全产业链打造者迈进。2015 年度，公司实现营收3.05 亿元，净利润4647 万元，每股分红0.2 元。 基本面不断向好、新增项目稳步推进：近年来，公司通过优化管理和控制成本，保持55%的毛利率，经营效率高于行业平均水平，成为少数仅凭门票收入即实现盈利的海洋场馆。公司冲出东北，迈向长三角区域，推动大白鲸系列海洋主题公园在全国的布局，镇江项目将开创海洋演艺的创新，预计18 年实现3 亿以上营收，为公司创造业绩高增长的同时打响圣亚大白鲸品牌的知名度。 蓝色迪士尼全面布局、加速轻资产项目发展：面对行业同质化严重，竞争激烈的问题，公司战略定位清晰，坚定打造大白鲸IP 生态，在文化传媒方面与多方合作推出自有文化产品，同时以儿童乐园结合商业地产、移动海洋馆巡展宣传等轻资产运营模式推动业务创新。 随着前期准备工作的完善，大白鲸IP 有望进入高速发展兑现期。 场馆经营出类拔萃、资源与技术储备丰富：公司作为国内最早的海洋场馆经营者，积累了丰富的储备资源，为后续的新增场馆提供稳健支持。公司所拥有的生物资产在战略扩张中将体现市场化的估值，其增值空间巨大。公司驯养和表演技术为核心竞争力，能够不断推陈出新，打造精彩的表演节目，向第五代产品升级迈进。 投资建议：公司场馆经营业绩出色，凭借丰富的技术和动物资源储备，将有效实现外延式扩张。大白鲸计划的推出有望实现品牌差异化优势，提供核心竞争力；上海迪士尼的开业亦使主题公园IP 建设成为热点。暂不考虑镇江项目，则预计2016、2017、2018 年度的EPS 分别为0.61 元、0.70 元、0.77 元，首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：突发性自然或社会事件对于旅游行业整体影响风险主要竞争对手发展IP 生态，未来行业竞争压力愈发激烈 |
