凯撒旅游(000796)2015年年报点评:布局出境游全产业链 业绩高速增长
事件：2015年度，公司实现营业收入493,450万元，较上年同比增长51.92%；归属于上市公司股东的净利润20,579.71万元, 较上年同比增长129.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,197.49万元，同比增长9.74%；基本每股收益0.2941元/股，较上年同比增长53.34%。 凯撒同盛9月并表，旅游业务高速增长。公司2015年重大资产重组收购凯撒同盛，业务范围由航空、铁路餐饮服务扩展至旅游服务，2015年旅游服务业务实现收入42.59亿元，同比增长61.01%，占营收总额的86.32%，实现扣非后净利润17496万元，高于收购时的业绩承诺16180万元。 不断深化在旅游全产业链的布局。（1）积极探索航旅结合，航空资源是出境游业务的核心资源，大交通费用在公司营业成本中占比达到47.35%，凯撒旅游已经与约60家航企建立了密切合作关系，报告期内与多家航企合作开通29条国际航线。（2）不断完善全国直营零售网络，报告期内共新开分公司17家,全国新开门店92家，同时加强新型零售门店的研发及功能的升级。（3）开发高端和特色旅游项目，提高产品毛利率。公司依托自身研发优势，不断开发欧洲、南美等区域的高端旅游产品，同时在邮轮、滑雪等领域实施旅游子品牌战略。（4） 整合境外优质旅游资源，优化目的地资源管理。开发了地接业务的信息化管理系统，同时推出租车等目的地服务项目，带动度假业务增长。 航空铁路配餐业务保持平稳增长。公司注重食品安全，不断创新营销模式，报告期内航空食品业务收入同比增长8.28%。铁路配餐业务15年成功承接多条线路，收入同比增长59%。 盈利能力高于行业平均水平。公司产品定位中高端，客单价相对较高，同时零售业务占比不断提高，取得高于行业的利润率水平，竞争优势突出。公司15年旅游服务业务毛利率14.89%，其中批发业务毛利率7.21%，零售业务毛利率16.75%，显着高于行业平均水平。 背靠海航集团，未来想象空间巨大。大股东海航旅游在航空、酒店、旅游、金融、互联网领域资源丰富，能够与凯撒旅游在出境游业务产生很好的协同效应。15年海航旅游5亿美元战投途牛旅游，未来公司有望与途牛加强线上合作，提升公司线上零售占比。 投资建议；近年来出境游市场成长迅速，凯撒旅游背靠海航旅游，全产业链布局，把握核心上游资源，探索航旅结合，积极整合目的地旅游资源，加强销售渠道的全国性布局和建设，研发高端特色旅游产品，营收高速增长，毛利率水平不断提高。预计公司 16-18 年EPS 为0.34、0.42、0.50，对应PE 为81、65、55，给予“买入”评级。 |
