均胜电子(600699)国际化能力出众 智能汽车布局完善
事件：公司公布2015年业绩快报，实现营收80.87亿元，同比增长14.27%，营业利润5.14亿元，同比增长21.11%，营业利润率6.36%；实现归母利润4.00亿元，同比增长15.31%，净利率4.95%。EPS为0.61元。 欧元贬值难掩汽车电子业务快速增长。2015年实现营收80.87亿元，同比增长14.27%，扣除汇率影响后同比增速超过20%。欧元大幅贬值影响海外合并报表业绩，德国普瑞2014年实现营收6.11亿欧元，2015年7.64亿欧元，增幅约24.99%。Quin GmbH于2015年1月完成交割，其业绩也受到汇率的影响。2016年汇率影响有望边际减弱。 收购KSS、TS道恩，打通智能汽车产业链。2016年3月9日公司宣布分别作价9.2亿美元、1.8亿欧元购买美国KSS和德国TS道恩。此次并购帮助公司进入前景广阔且有较高门槛的汽车主动安全领域，此次并购可使公司的HMI、功能件、主被动安全、车载信息等业务产生良好的协同效应，未来公司有望成为"人"在智能交通体系中的入口。 持续优化产品结构，汽车电子、高端内饰占比提升。公司持续优化产品结构，从内饰件、结构件升级为电子件、人机交互总成。2015年收购高端方向盘总成商QUIN，出售内外饰塑料子公司华德塑料，2016年初并购全球顶级汽车安全系统供应商美国KSS、汽车信息系统服务商TS道恩。产品结构的转变对2015年收入略有影响，但赋予未来更广阔的成长空间。 国际化能力出众，智能汽车布局完善，维持"增持"评级。公司是国内少有的在汽车电子产业链上下游均有完善布局、切入国内外主流豪华品牌供应体系的零部件公司。同时，国际化的发展思路、灵活的激励体制也为公司创造了更广阔的空间。由于收购KSS、TS道恩和配套再融资尚未完成，暂不考虑对净利润和股本的影响，预计公司2016-2017年EPS分别为0.82、0.96元，维持"增持"评级。 风险提示：非公开发行未获证监会批准；并购整合不力；欧元持续贬值 |
