万安科技(002590)顺利完成年初目标 期待智能驾驶持续布局
事件描述 2016 年2 月26 日，万安科技发布2015 年业绩快报，实现营业总收入17.04亿元，同比增长28.94%；归属母公司净利润0.93 亿元，同比增长24.06%。。 事件评论 底盘模块、ABS 产品上量，行业下行背景下公司仍达成年初目标。公司主要产品是气压和液压的制动系统，商用车和乘用车比例相当。商用车2015 年销量下滑8.7%，而公司收入依然稳健。我们估计公司营收增长的主要原因可能是新品底盘模块放量以及商用车ABS 产品销售持续上升为公司带来业绩提升。另一方面，底盘模块毛利相对稍低，占比上升或降低整体毛利，三费基本平稳下净利润增速不及营收增速。 延续良好趋势，2016 年公司盈利增长加速。商用车市场向下趋势放缓，而国内商用车ABS 渗透率极低仍有巨大空间。公司气压ABS 产品主配商用车有望持续稳健增长。底盘模块2016 年已有多个车型配套储备，2016 年将继续快速增长。公司储备技术EBS、ESC 等也步入小规模配套，未来将成为新的增长点。预计2016 年公司业绩将加速增长。 看好公司未来智能驾驶的持续布局，给予“买入”评级。1）无人驾驶是汽车未来发展方向，公司拥有ESC、EBS 等稀缺技术，占据无人驾驶产业电控执行核心位置，拥有天然的延展性；2）公司定增募集8.2 亿投入电控制动（2.6 亿）、底盘模块（2.1 亿）以及车联网&无线充电&ADAS 项目（1 亿），持续对智能网联技术投入；3）前期公司参股飞驰镁物（车联网）、苏打网络（共享出行）、Evatran（无线充电）拉开无人驾驶生态圈搭建序幕。I）飞驰镁物由国内知名车联网团队创立，提供车联网信息娱乐服务、汽车远程管理和云计算交通服务等功能。II）苏打网络切入新能源汽车分时租赁，主旨汽车共享出行，目前已有一定车队规模。III）Evatran 是国外先进的无线充电系统，是公司对未来新能源汽车充电技术的加码。短期来看车联网及共享出行加速渗透，进入了快速增长期。长期来看“车车联网+共享出行+无线充电”涉及新能源无人汽车远程管理、大数据分析、运营及充电服务等后端服务链，在无人驾驶新的商业模式下有极大价值比重。期待公司向无人驾驶产业前端环境感知和控制策略的布局。预计公司2016、2017 EPS 分别为0.30 元、0.38 元，对应PE 分别为49X、39X。给予“买入”评级。 风险提示：公司外延布局低于预期；产品推广不及预期； |
