航天机电(600151)2015年年报点评:并购德尔福将增厚公司业绩 八院唯一平台潜在注入可期
评论： 1、业绩符合预期，2016 年并表德尔福将显着增厚公司业绩 公司业绩基本符合预期，净利润同比大幅增长主要因为2014 年公司计提了2.48亿元减值损失。期内主营业务光伏产业收入增长8.51%，毛利率减少3.74%，随着公司逐步提升产业链运营能力和盈利能力，预计未来光伏产业稳中有升；汽配产业期内占比较小，2016 年一季度公司已完成上海德尔福50%股权收购，目前持有上海德尔福87.5%股权，公司汽车配件业务延伸至汽车空调领域，进一步拓宽汽车配件业务的产业链，我们预计该并购将给公司2016 年带来0.08 元/股的业绩增厚；新材料应用产业继续依托航天科技创新优势，保持较高速增长。 2、定增过会加速光伏业务发展，大股东参与提供安全边际： 公司拟以不低于10.36 元/股的价格发行不超过1.96 亿股，募资约20 亿元，用于投建226MW 光伏电站项目及偿还借款，其中光伏电站项目未来无论是出售还是自持发电，预计都将获得理想的收益。大股东上航工业及航天投资各自承诺认不低于10%，我们认为大股东参与将确保发行成功，提供安全边际。 3、八院唯一上市平台，资产注入想象空间巨大 我们认为经过多年的酝酿，十三五期间军工事业单位改制将进入实质运行阶段。据上证报道，航天科技集团科研院所改革方案今年将启动，集团计划在十三五期间，将资产证券化率从现有15%提升至45%。公司大股东航天科技集团八院有星箭弹船四大总体，全面受益我国战略火箭军建设。公司作为八院唯一上市平台，资产注入想象空间巨大。 4、业绩预测 我们预计2016-2018 年EPS 为0.22、0.25、0.29 元，对应PE 为50、45、38倍，暂时未考虑增发带来的摊薄影响，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：光伏产业受政策影响，科研院所改制进展低于预期 |
