盛天网络(300494)网吧搭台 内容为王
事件：公司公告称，2016 年第一季度公司实现净利润约为800~1000 万元，较去年同期809 万元的水平基本持平。我们认为，上市费用和IT人力成本上升或是压制公司业绩增长的主要因素。 网吧是公司根本。盛天网络的传统业务主要是向网吧提供软件服务，通俗的说就是：网吧主要是为玩家服务，玩家的多样性导致了游戏需求的多样性，这样就需要一个平台来管理网吧向客户提供的所有游戏，包括游戏的推送、游戏的更新等，而盛天网络的“易乐游”的主要功能就在于此。目前，“易乐游”已经服务了约五万家网吧，市场占有率在38%~40%之间，仅次于顺网科技，成为行业第二龙头。目前，“易乐游”的盈利模式主要是两个方面：1、网吧的使用费；2、广告收入，其中广告收入是主要收入来源。一般而言，网吧服务软件的粘性很高，网吧在非极端情况下，一般不会更换网吧服务软件。 网吧成为渠道平台，是公司未来想象空间载体。网吧对于盛天网络而言，是未来公司核心业务的集中载体：1、广告业务是公司目前的主要收入，而广告主要就是在网吧进行营销的；2、由于网吧是重度玩家的集中地，所以，公司未来“草根”电子竞技业务将通过网吧进行推进；3、目前，盛天网络的游戏业务还在发展之中，从顺网科技的发展套路来看，未来游戏业务有望通过网吧渠道成为公司业绩核心构成部分；4、虚拟现实游戏预计将在重度游戏领域展开，网吧是重度玩家集结地，未来虚拟现实体验馆很有可能从网吧渠道萌生。 商用WIFI，公司的另一潜在增长点。WIFI 是未来商业所必须的配套设施，商用WIFI 有着巨大的市场前景。公司的“连乐无线”的主要功能就是服务商用WIFI。通俗的说，“连乐无线”的作用就是：增强商场的WIFI 信号，通过联入WIFI的接口设置，获得客户信息，形成“流量”，未来通过流量的精准营销来实现变现（硬件销售几乎不赚钱）。目前，“连乐无线”已经架设了超过2 万台，注册用户和活跃用户分别为1200 万和500 万。 未来重要看点：我们认为，盛天网络未来的看点有以下几个：1、次新传媒股，是市场关注的热点；2、目前游戏业务还未开始放量，未来很有可能像顺网科技棋牌游戏那样，极大的改善公司经营业绩；3、电子竞技目前在孵化阶段，“草根”电竞或成新的商业模式；4、虚拟现实业务前景巨大，公司渠道优势明显。 关键假设：1、公司网吧业务能保持目前的市场份额；2、“草根”电竞的逻辑可以被市场认可；3、虚拟现实的硬件发展能够在近两年内满足网吧体验店对于硬件设备的需求。 业绩预测与估值：我们预计，2016 年公司业绩将保持平稳增长，预计将实现收入2.63 亿，原因是：1、固有的业务将跟随游戏行业的发展，成为公司业绩稳步增长的支撑；2、电子竞技和虚拟现实业短期来看在培育期，大规模爆发利润需要等到2017 年。具体来看：1）广告业务由于体量原因将保持较为平稳的增长，预计2016 年同比增长10%；2）增值业务其实是类广告业务，所以增速和广告业务同步，预计也提高10%；3）游戏业务预计将是新的增长点，参考顺网科技的发展路径，预计2016 年同比增长25%；4）软件销售业务因为行业瓶颈等原因，预计下降10%。综上，我们测算出公司2016 年EPS 为0.8 元（为实现数据可比性，我们对过去的EPS 进行了摊薄），首次覆盖，给予“增持”的投资评级。 风险提示：网吧政策或出现变化；游戏、电子竞技、VR业务或不及预期。 |
