岭南园林(002717)技术创意先发优势享VR消费新蓝海
本报告导读： 公司通过收购恒润科技有望实现自身渠道和园林设计经验与恒润创意技术等方面的深厚积淀互补，享受国内主题乐园千亿市场空间和VR 产业爆发的双重红利。 投资要点： 目标价42.12元，增持评级。公司园林绿化业务积累了深厚渠道资源及生态体验设计经验，2015 年开启以主题体验乐园及VR 提升产业附加值布局，望享受国内主题乐园千亿市场和VR 产业即将爆发的红利。基于公司园林订单数量超出市场预期，恒润科技下游市场需求旺盛， 2015-2017 年EPS 上调至0.52/0.74/1.01 元，考虑到公司切入虚拟现实运营领域，享受行业高成长估值溢价，上调公司目标价至42.12元，维持“增持”评级。 VR 市场构筑万亿市场，不仅是头盔和眼镜。随着VR 操作系统的成熟、核心技术的普及、全球主流VR 硬件的带动以及内容质量数供需两旺的催化下，我们预计VR 市场将迎来爆发式增长， 2020 年前后，头戴式VR 设备销量预计将超过3000 万台，硬件市场规模超过40 亿美元；涵盖VR 游戏、影视、主题公园等内容产品的虚拟现实整体市场空间将远大于硬件市场，VR/AR 整体规模有望达到1200 亿美元。 恒润科技构建VR 内容与技术先发优势。公司2015 年整合的恒润科技业务涵盖了主题文化创意业务、4D 特种影院系统集成业务以及特种电影拍摄制作业务，通过提供创意策划、导演、视觉呈现等创意内容，在全景视频的创意、技术、品牌等方面构建了核心竞争力。恒润结合公司渠道优势望强化在线下特种影院及主题乐园的业务布局，同时恒润已推出自有VR 产品，从全景VR 视频服务向渠道内容一体进行延伸，望享受国内主题乐园千亿市场和VR 产业爆发的产业红利。 风险提示：政策变动，市场竞争，技术人才流失带来业绩不确定性 |
