贵州茅台(600519)2016年一季报点评:基本面稳定扎实 业绩有望创新高
报告摘要： 事件：2016年一季度公司实现营业收入 99.89 亿元，同比增长 16.91%，归属于上市公司股东的净利润48.89 亿元，同比增长12.01%，EPS 为3.89 元，加权平均净资产收益率为7.37%。 现金流状况强劲，预收款继续维持高位：销售商品、提供劳务收到的现金为154.91 亿，同比增长51.05%，主要是本期营业收入增加及银行承兑汇票到期收到货款所致。经营活动产生的现金流量净额为74.36亿，环比增长23.67%，同比增长252.15%，创下单季新高。预收账款一季度余额为85.44 元，较去年末增加3.4%，同比增加206.11%，业绩蓄水池维持高位并稳重有升，说明经销商打款积极，茅台酒市场需求良好，市场回升信号释放强烈。 营业成本大幅上升，系列酒增长势头良好：一季度营业成本7.65 亿，同比增加31.94%，侧面反映出系列酒增长情况良好。公司为实现“做强茅台酒，做大系列酒”的定位目标，于15 年投资设立贵州茅台酱香酒营销有限公司，专门负责公司旗下酱香系列酒产品的运营及销售，去年其他系列酒同比增长18.49%，在今年3 月26 日的酱香系列酒营销工作会上，公司提出系列酒2016 年目标为20 亿元，力争达到25亿，显示出管理层的决心和信心，结合公司的强大品牌效应及战略布局规划，看好公司系列酒未来成长空间。 行业景气度回升，公司业绩有望创新高：1-3 月固定资产投资同比增加10.75%，3 月CPI 同比上涨2.3%，在固投回升及通胀预期下，白酒行业将继续受益。考虑到“三公消费”影响触底及行业集中度的提升趋势，作为行业龙头，公司优势巨大，品牌壁垒将助公司业绩创新高。 投资建议：预计 16 -18 年 EPS 为13.63 元、14.73 元、15.94 元(调整后)，对应 PE 为 18 倍、16 倍、15 倍，考虑到行业景气度回升，公司作为高端白酒领域龙头将持续受益于消费升级，且估值优势明显，上调公司评级至“买入”。 风险提示：食品安全风险，宏观经济增速下行 |
