兰花科创(600123)煤炭供给侧改革系列报告之十六公司深度报告
兰花科创(600123)煤炭供给侧改革系列报告之十六公司深度报告:估值最低的稀 缺煤种标的 全国少有产量在增加煤炭公司。公司为优质无烟煤企业，2015 年之前现晋城本部4 个在产矿井产量较稳定。4 个在产矿井:伯方煤矿、望云煤矿、唐安煤矿和大阳煤矿，煤种均为优质无烟煤，核定产能为540 万吨。2015 年4 月公司控股80%的兰花焦煤公司控股55%的宝欣煤矿投产，产能90 万吨，矿井位于山西主要优质主焦煤临汾古县，煤质相对优良。公司兰兴、口前两矿于年底进入联合试运转，预计两个矿井分别于2016 年、2017 年陆续投产，小幅度增加公司总产量。 煤种煤质优势使公司煤炭产业依然盈利。公司主要产品为无烟煤，属于全国稀缺煤种，主要下游为化肥，故需求量对宏观经济敏感性小于动力煤，而价格走势强于动力煤。所以无烟煤整体售价高于其他煤种，此轮价格跌幅相对较小。2015 年半年报显示，公司煤炭板块依然实现利润总额2.17 元。考虑2015 年下半年价格下跌幅度较动力煤小，预计目前煤价下净利润将维持在50 元/吨左右。 山西关停整合矿及非法矿井，我们预计4 月无烟煤、炼焦煤价格或将反弹。近日因安全事故频发，国家安监局及山西主管部门出台相应政策，4 月1 日起山西省停产整顿整合矿井一个月以上以及关停手续不完备矿井，其中无烟煤、炼焦煤比重较大，供给短期收缩较大，价格有望明显反弹。 产品价格反弹，公司化工板块有望扭亏。由于原料成本下降以及公司管理加强，目前公司尿素成本下降到约1350 元/吨，2016 年成本仍然有小幅下降空间。随着需求季节性好转3 月以来价格开始出现反弹，盈利改善，预计2016 年公司基本实现盈亏平衡。 估值优势明显，上调买入评级。截止2016 年3 月31 日收盘，公司总市值86.94 亿元，PB 仅0.89 倍，是当前估值最低的稀缺煤标的。在需求持平前提下，预计2015 年、2016年、2017 年公司EPS 分别为0.02 元、0.04 元、0.20 元，考虑公司业绩反转及当前的低估值，上调公司评级至“买入”评级。 |
