靖远煤电(000552)2015年年报点评:受益供给侧改革 向煤热电一体化转型
投资要点： 首次覆盖目标价9.5元，给予“谨慎增持”评级。公司作为甘肃煤企龙头，经营优于行业平均，有望受益甘肃供给侧改革，同时向煤热电一体化转型。预测2016-2018 年EPS 分别为0.19、0.21、0.23 元。考虑到热电联产项目投入运营有助提升盈利抵御煤炭下行风险，且相比其他上市煤企盈利能力较强，给予1.8 倍PB，目标价 9.5 元，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 甘肃省煤企龙头，经营优于行业平均。公司是省属唯一煤炭上市公司，甘肃第二大煤炭企业，行业困境致公司业绩下滑，15 年收入同降20%，净利润同降46%至1.8 亿元。公司通过全员销售与精细化管理，仍能凭借煤炭业务盈利，利润下降幅度低于行业平均，公司经营处于行业领先水平。 甘肃供给侧改革政策出台，公司有望受益。《甘肃省工业领域去产能去库存降成本实施方案》提出用3-5 年的时间逐步退出1000 万吨产能，约缩减15%产能，同时提出加快推进对省属煤炭企业的整合重组。在供给侧改革政策推动下，公司有望加快兼并重组与资产注入。同时在淘汰落后产能、去除冗员、金融信贷等方面获得更多政策支持。 定增项目投入运营，向煤热电一体化转型。2×350MW 白银热电联产项目以及魏家地矿扩能改造项目于2016 年初投入运营，转型煤热电一体化有助于提升业绩抵御煤炭下行风险。此前34 亿元定增于2016 年2 月15日解禁，当前股价在定增价格8.01 元附近，定增机构以公募资管计划为主，解禁股数占总股本37.13%。 风险提示：供给侧改革低于预期、煤价大跌风险。 |
