中煤能源(601898)打造煤化电一体化 电力业务成新增长点
十三五规划:公司将大力推动煤炭清洁高效开发，着力打造煤-电-化等循环经济新业态，努力构建具有较强国际竞争力的清洁能源供应商。 煤炭业务：2015年公司商品煤产量为9547万吨，同比下降17%，2016计划产量为8000万吨，再降1547万吨或16.2%。2015年吨煤亏25元，一季度煤价低于去年同期，今年吨煤亏损大概率扩大，而生产成本已经压缩到166元/吨，再降空间有限，今年煤炭板块预计难以扭亏。在建煤矿方面，2016年会继续建设5个煤矿，分别是鄂尔多斯母杜柴登（600万吨），纳林河二号（800万吨），山西小回沟（300万吨），陕西大海则煤矿（1500万吨），黑龙江依兰第三煤矿（240万吨），其余煤矿停建。在产低效煤矿是否借供给侧改革之机关闭退出仍在计划之中，尚无明确方案。 煤化工业务：目前公司煤化工业务主要有三部分：60万吨煤制甲醇、60万吨煤制烯烃、175万吨尿素。2015年聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇产量分别为35.3万吨、32万吨、175万吨、80万吨，2015年煤化工业务合计贡献利润12.5亿元，较去年大幅增加12.7亿元，主要是由于新建项目投产。2016年上半年争取试车鄂尔多斯50万吨工程塑料项目，此外没有煤化工在建项目。公司煤化工项目技术国内领先，均能盈利，成为公司当前主要利润来源，未来二期煤制烯烃和二期图克化肥项目是否开建取决于相关产品价格走势。 电力业务：公司目前有四台在建机组，上海能源大屯2*35万千瓦火电项目、新疆五彩湾北二电厂2*66万千瓦火电项目、平朔2*66万千瓦和2*35万千瓦低热值煤电项目，共404万千瓦装机，均在全力建设之中，预计2017年能投产，届时将成为公司新的利润增长点。我们以平均发电小时4000小时，度电净利5分钱简单测算，全部投产后可以供电约160亿度，净利约8亿元。 煤机业务：2015公司煤矿装备业务营业收入45亿，营业成本40亿，同比均下降20%，利润总额3200万元，同比下降62%。2015年煤炭行业固定资产投资4008亿元，同比下滑14.4%，煤价倒挂迫使在建煤矿普遍停建缓建，同时国家明确未来三年原则上不再新批煤矿，未来煤矿装备业务面临较大压力。 资本开支计划：2016年资本开支计划安排138.70亿元,比2015年计划减少29.62亿元，同比减少17.60%。其中，基本建设项目投资计划安排106.55亿元（含开展项目前期工作支出1亿元）；固定资产购置、小型建筑及改造和维修投资计划安排15.28亿元，其中：新置采掘设备0.93亿元；股权投资计划安排16.87亿元。 业绩难以扭转，给予“中性-B”评级。煤炭行业供需失衡格局短期难以改善，公司2016年大概率继续亏损，给予“中性-B”评级。 风险提示：供给侧改革进度低于预期 |
