永泰能源(600157)持续借力资本市场 助推三大产业转型
煤炭行业持续低迷，公司转型步伐坚定，致力打造“能源、物流、投资”三大产业。能源方面，煤矿以不亏损为原则生产，同时储备大量优质资源，并收购三吉利电力，投建近500万千瓦大型机组；物流方面，收购华瀛石化，打造1000万吨级石化码头和燃料油调和储运基地；投资方面，参与设立感知科技，多点布局，拓宽盈利空间。盈利方面，我们预计公司2016-2018年实现EPS分别为0.04元、0.11元、0.23元；我们采用分部估值法，给以公司目标价5.8元，目标空间52%，维持“强烈推荐-A”投资评级。 煤炭业务微利，暂缓开发优质资源。公司目前煤炭业务微利，在产产能1000万吨，暂缓建设产能约1000万吨；2015年吨煤综合售价436元，吨煤开采成本192元/吨，实现毛利29.4亿。 收购华兴电力，打造千万千瓦级火电企业。2015年公司发电量192亿千瓦时，上网电量183亿千瓦时，江苏地区上网电价0.4385元/度，河南地区上网电价0.3992元/度，机组平均利用小时4500。公司目前在产装机491万千瓦，在建装机412万千瓦，全部投产后电力板块将贡献约14亿净利润。 收购华瀛石化，打造千万吨级石化调和贸易产业。公司耗资40亿收购华瀛石化项目，打造千万吨级燃料油进口-接卸-调和-储存-配送基地，项目投产后公司将跻身国内大型燃料油调和贸易企业之列，预计年贡献净利10亿以上。 多点布局股权投资，拓宽盈利空间。公司出资30亿参股润良泰，专业进行物流行业股权投资，其与感知集团合资设立感知科技，引领物流行业标准指定，未来有望获得可观回报。 给以“强烈推荐-A”投资评级，目标价5.8元。我们预计公司2016-2018年实现归属净利润4.9亿、13.9亿、28.7亿，对应EPS为0.04元、0.11元、0.23元；我们对公司各业务分部估值，给以目标价5.8元，空间52%，给以“强烈推荐-A”投资评级，公司积极转型，且49亿定增已过会，建议密切关注。 风险提示：在建项目进展低于预期。 |
