陕西煤业(601225)2015年半年报点评:煤炭售价大幅下滑 上半年巨亏9.5亿
上半年原煤产量减少7.9%，吨煤净利下滑至-14元。上半年公司原煤产量5302万吨，同比下降7.9%，商品煤销量6658万吨，同比增加1.4%；吨煤综合售价268元/吨，同比下降12.4%，吨煤毛利81元，较去年同期的111元大幅减少27%，毛利率30%，同比下降6个百分点，吨煤净利-14元，较去年同期的27元/吨大幅减少153%。 公司严格控制成本，吨原煤开采成本下降12.5%。上半年公司原煤开采成本为159元/吨，较去年同期的182元/吨下降12.5%；其中人工工资为37元/吨，同比下降7.2%，原料动力费用30元/吨，同比下降3.2%，维简费6.6元/吨，减少18%，安全费15元/吨，持平。 从矿区来看，巨额亏损主要来自渭北矿区。上半年公司神府矿区、黄陵矿区、彬长矿区、渭北矿区分别实现净利润5.5亿、2.5亿、-1.6亿、-13.8亿，亏损主要来自渭北矿区；上半年渭北矿区煤炭产销量分别为1037万吨和1099万吨，同比分别下降13.2%和9.8%，以销量测算亏损高达126元/吨，剔除渭北矿区的话公司煤炭业务尚能盈利。 盈利预测及评级：给予"中性-B"评级。年初以来煤价持续下滑，公司煤炭产销形势不断恶化，出现巨额亏损，但受下游需求疲软影响，煤价短期内难以趋势性反弹，下半年煤炭销售形势会更加严峻，预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为-0.22元、-0.22元、-0.21元，给予"中性-B"评级，目前股价4.9元，对应PB为1.4倍。此外，公司下属陕西省煤炭交易中心拥有全国第三方支付牌照，目前央行已暂停发放此类牌照，牌照具有稀缺性，可关注其供应链金融业务进展进度。 风险提示：下游需求复苏乏力 |
