东方精工(002611)2015年年报点评:需求持续低迷 期待转型落地
核心观点： 公司2015年实现营业收入12.95亿元，同比增长8.78%，归母净利润为64.84百万元，同比下滑22.91%。同时公告不派发现金，不转增不送股。 行业需求持续低迷叠加公司转型调整，2015 年盈利能力下滑。公司2015年利润出现较大幅度下滑，主要原因包括：（1）行业需求持续低迷，主业及Fosber 营收规模都出现下滑；（2）启动新厂房折旧费用增加、收购项目财务顾问费、财务费用支出等综合原因，侵蚀了利润。行业景气度下滑过程中，公司毛利率也出现整体下滑，成套印刷装备和纸板生产线分别下滑4.3 和1.3 个百分点。报告期内，公司完成了与Fosber 的合资公司建设任务，混合线已经实现对外销售，未来有望贡献更多收入。 智能物流发展空间大，今年仓储货柜有望形成新的业务增长点。公司先后完成了对嘉腾机器人、Ferrentto 的参控股，同时与Ferretto 的合资公司也成功设立，公司跻身于国内智能物流设备及系统解决方案供应商，弗兰度公司的仓储货柜和自动立体仓库业务今年有望形成新业务增长。 外延收购项目不达预期，“东方+”战略持续推进。公司收购标的意大利Fosber 和百胜动力均未实现业绩承诺，2015 年Fosber 和百胜动力利润承诺完成率分别为77.86%、82.74%。未来公司将继续重点布局智能包装设备、智能自动化设备、高端核心零部件三大板块，依靠内生和外延的双轮模式发展。持续推进“东方+”模式。 投资建议：预计2016-2018 营收分别为1242 百万、1382 百万和1519 百万元， EPS 分别为0.12 元、0.13 元和0.14 元，基于公司各项子公司新产品落地和核心零部件业务板块外延布局，继续给予公司“买入”评级。 风险提示：行业需求低迷；并购整合未达预期；外延收购风险。 |
