万润股份(002643)调研简报:环保材料二期将陆续投产 OLED材料引发市场广泛关注
投资要点： 三大业务板块依旧保持快速增长。近期我们调研了上市公司，公司对2016年一季报及公司经营现状进行了解读和介绍。公司2016Q1 实现营业收入4.23 亿元，同比增长59.17%；归属于上市公司股东的净利润8966.25 万元，同比增长279.62%。2016Q1 公司根据实际经营情况和未来发展需要，将原来的四大业务板块战略规划为信息材料产业（显示材料、OLED 材料）、环保产业（模板剂、沸石分子筛）、大健康产业（原料药、医药制剂、MP）三大业务板块。一季度三大业务板块依旧保持快速增长，其中环保材料增速最快，显示材料的增长主要来自液晶单体的销量及销售占比的提升。 二期沸石系列环保材料部分投产。环保材料受益于欧VI 标准的实施，市场需求猛增，公司的环保材料包括沸石分子筛以及原料模板剂，2015 年公司一期850 吨沸石材料满产且供不应求，目前沸石系列环保材料二期扩建项目中用于欧VI 标准尾气处理的1500 吨沸石系列环保材料的生产车间已建设完成，并于今年投入使用，其他车间正在加紧筹备及建设，二期投产后公司沸石材料将突破产能瓶颈，未来数年有望持续增长。 前瞻性布局OLED 中间体材料、积累深厚，将享受行业爆发盛宴。公司信息材料板块包括液晶材料、OLED 材料，其中液晶材料销量增长受益于客户默克单晶外购比例的提升。近期OLED 屏凭借卓越画质、轻薄外形、宽温操作、户外可视、节能省电、健康护眼等性能优势，得到了业界的广泛关注，有望成为继阴极射线管显示器（CRT），液晶显示器（LCD）之后的第三代主流显示技术。万润的全资子公司烟台九目化学与控股子公司江苏三月从事OLED材料的研发与生产，2015 年OLED 材料实现收入已经超过8000 万。我们认为，苹果采用AMOLED 屏在OLED 渗透过程中具有里程碑的意义，将引导OLED 屏的推广进程。同时，国内对OLED 产业政策的扶持及资金支持也将加快国内企业进口替代的进程。公司作为国内稀缺的OLED 中间体供应商，技术、人员储备精良，且产品供应国际大厂、备受认可，未来将长期、优先受益OLED 屏的爆发。 盈利预测及投资建议。我们预计2016~2018 年归属母公司净利润分别为4.32/5.55/6.37 亿元，同比增长67.63%/28.52%/14.71%，对应EPS 分别为1.27/1.63/1.87 元（公司定增4 月份获证监会审核通过，按增发后3.88 亿总股本计算，对应EPS 分别是1.11/1.43/1.64 元），维持“买入”评级，参照可比公司的估值水平，给予2016 年摊薄后58 倍PE，6 个月内目标价65 元。 风险提示：液晶产品下游客户订单不及预期的风险；非公开发行进度低于预期的风险。 |
