南京新百(600682)养老产业深度报告:安康通+Natali中国 养老行业的"京东"和"品牌旗舰店"
核心观点： 1.我国养老产业处于爆发前夜:我们认为养老产业爆发需要3 个条件—需求爆发、政策推进、服务满足需求，目前已具备2.5 个，只待付费端明确。需求端，2 亿老年人口，催生至少4 万亿的基础养老需求；政策端，多次下达鼓励养老产业政策，《2016 年深化经济体制改革重点工作意见》提出全面放开养老服务市场，鼓励民间资本、外商投资进入养老健康领域，推进多种形式的医养结合，增加有效供给等利好信息；养老服务对接需求，大量资本进行新型模式的挖掘，探索最符合国情的养老模式。 2.养老市场巨大，需求繁杂，类似“京东”的索引式平台价值凸显:养老所涉及的养老服务涵盖了饮食、服饰、社交、娱乐、旅游，以及医疗、保健、精神慰藉等方方面面。我们认为养老产业需求太过繁杂、个体化差异显著，很难出现一个机构能够满足养老全部需求，所以更看好类似“京东”的养老服务供给索引平台，为老人提供便捷的沟通、筛选出优质的服务供应商、供给高效的个性化服务、以及提供多元化的支付模式。 3.安康通+Natali 中国—平台通路+垂直服务、低端广覆盖+高端深挖掘、客户数量+客户质量，全方位的居家养老模式探索平台。1）安康通—养老行业的“京东”，网络化平台，广度覆盖中低端养老服务和渠道建设，价值在于平台的通路和整合第三方养老服务供应商的能力；2）Natali 中国—“京东”上的“品牌旗舰店”，高端养老产品服务商，深度挖掘医疗在养老服务中的地位，价值在于提供深度“医养”产品和解决方案。 4.投资建议：坚定看好养老万亿市场爆发，我们认为安康通+Natali 中国的配置兼顾了“养老国情”和盈利的商业模式，公司是国内养老服务绝对的龙头标的，因此，首次覆盖给予“推荐”评级。2016-2018 年销售收入为166.5 亿元、176 亿元和187.2 亿元，预计归属母公司净利润为4.19亿元、5.31 亿元、7.27 亿元，对应EPS 分别为0.51 元、0.64 元、0.88元。 |
