万润股份(002643)OLED引爆材料需求 排放升级带来环保材料巨大空间
公司近况 OLED 被认为是替代LCD 的下一代平面显示材料，三星与LG 等面板厂商备战正酣，苹果预计17 年采用OLED 屏将成为行业发展的里程碑，均不断引爆上游材料需求。万润股份2010 年起研发OLED材料，2015 年公司OLED 材料销售超8,000 万元，产品进入韩、日主流产业链，已成为国内第二大供应商。 评论 2016 年是OLED 市场爆发元年，2020 年市场规模上调至717亿美元。得益于苹果手机将其采用OLED 屏的时间表提前1 年至2017 年，全球OLED 面板产业链将迎来更加强劲的发展动力，各大研究机构纷纷上调未来市场规模。据咨询机构UBI Research 最新数据显示，至2020 年，全球AMOLED 市场规模将达到717 亿美元，2016~2020 年复合增速达到48%。发光材料在OLED 屏中的地位突出，成本占比在7~8%，远期市场规模可达50 亿美元。 SCR 将成为柴油车尾气处理的主流技术，带来沸石分子筛巨大发展空间。国五机动车排放标准提前1 年至17 年初开始实施，环保政策趋紧推动车用催化剂变革升级。2016~2020 年全球SCR 体系机动车对沸石分子筛需求合计15,000 吨，共计新增市场30 亿元。 万润股份在2010 年就开始布局OLED 材料业务，积累了大量技术和客户资源。由于公司的优势在有机合成，研发与生产能力极强，可满足客户对不同发光材料的多种需求，未来将在竞争中胜出。 万润股份沸石分子筛材料受益排放标准升级，未来业绩增量明确。二期项目中的1,500 吨产能已进入试车阶段，预计在三季度正常达产，后续3,500 吨项目将按计划在17 年陆续建成投产。 估值建议 维持公司16/17 年EPS 预测分别为1.21 元/1.76 元。OLED 材料未来五年有望爆发增长，公司跨入海外主流产业链，已成为国内第二大供应商，公司当前市值未能充分反应OLED 材料业务的巨大发展空间，上调目标价27.3%至70 元，对应17 年P/E 为40x，维持“推荐”评级。 风险 募投项目建设、产品下游需求不及预期。 |
