人民币贬值概念股金贵银业(002716):致力于全球白银龙头企业
公司是国内白银生产龙头企业，2015年行业低迷公司盈利下滑。公司是国内最大的白银生产基地，白银生产的原材料主要来自铅精矿、以及铅冶炼废渣废液中的综合回收。2015年公司生产白银851吨，同比增长38.27%；销售白银961.29吨，营业收入29.12亿元，占全部主营收入比为50.31%。此外，公司实现电解铅，黄金的生产分别为98559吨，1123.53千克。2015年年报显示，在金属价格大幅下挫阶段，公司实现净利润11779万元，同比增长0.43%，扣非后归母净利润4031万元，同比下滑56.06%。 公司银冶炼技术全球领先，白银产业链完整，盈利能力强。公司已基本形成富含银的铅精矿-铅阳极泥-白银-白银深加工-互联网+的完整产业链体系，打造以白银为核心的全产业链+发展的模式，力争成为全球领先的白银生产商。 白银兼备实体需求与投资需求双重属性，价格弹性大。白银的两大需求情况：1、实体需求，又分为消费领域和工业领域需求。消费领域方面，当前银价处于相对低位，有望拉动全球银币、银餐具等消费需求，2015年全球银币占总需求的12%，同比上涨两个百分点。工业方面，未来随着航天航空、新能源汽车、太阳能光伏电池等需求的增加，银的比重有望进一步提升。2、投资需求，2016年以来全球资本市场动荡、避险情绪以及美元的阶段性见顶，推升黄金、白银为代表的贵金属投资需求。在通胀情况下，实物白银具有较大的投资需求和价格弹性。 金银比处于历史高位，滞涨预期下白银价格底部回升空间大。贵金属中黄金的金融属性较强，往往在市场动荡时体现出避险需求；白银的工业属性较强，在经济回暖，实体需求增加时价格出现上涨。当黄金价格与白银价格的比值较大时，意味着市场风险偏好下降，避险情绪较高。历史金银比中位值位于50-60区间，当前金银比值处于2000年以来的历史最高点。我们认为金银比冲高回落的概率较大，主要逻辑：1、工业属性方面，目前中国经济回暖预期较强，下游实体经济有望进一步企稳，风险偏好提升，同时对白银的需求有望进一步提升。2、金融属性方面，美元加息预期降温，美元指数阶段性顶部对贵金属承压较小。3、原油、工业金属等大宗商品价格触底反弹，通胀预期升温，贵金属保值预期较强。 历史上由于通胀预期升温，金银比下降而催生的白银牛市出现过三次：1970-1980年期间，全球经济出现滞涨，金银比回落，银价涨幅达到1170%；2003-2007年期间，全球经济增速加快，通胀水平走高，金银比下滑，银价大幅上涨260%；2009-2011年期间，经济增速放缓，国内"四万亿"释放流动性，全球量化宽松，金银比再度冲高回落，滞涨预期下银价涨幅421%。 公司公布非公开发行A股预案，募集资金拟投建三大项目。本次发行的价格不低于每股股价11.76元，发行数量不超过15986.39万股，拟募集资金18.8亿元。主要用于：1、2000吨/年高纯银清洁提取矿建项目；2、3万吨/年二次锑资源综合利用项目；3、国家级企业技术中心建设项目；4、偿还银行贷款。当前公司白银冶炼产能为600吨，2015年已实现超负荷生产。预计三大项目将于2016年完成竣工，届时公司白银冶炼产能增长2.3倍，有望成为全球白银生产龙头企业。 员工持股计划草案落地，彰显公司对未来发展信心。2016年4月20日公司公布员工持股计划（草案），预计总参与对象不超过335人，存续期为2年。本次员工持股计划所涉及的股票将通过二级市场购买或大宗交易等方式取得，其中董事长曹永贵认购占比总员工持股计划的23.51%。公司推出员工持股计划，彰显对公司未来发展的信心。 盈利预测与评级。在实体与投资需求双重利好刺激下，我们预计白银价格将有较大幅度的上升空间，白银每上涨10%，将为公司带来2.4亿左右的净利润增厚。预计2016，2017年公司的净利润分别为3.96亿元，5.24亿元，EPS分别为0.78，1.04元。2016年EPS对应当前股价的PE估值为19倍，远低于有色金属板块整体估值79倍（剔除负值，TTM）。我们看好后期银价的触底反弹，定增完成后，公司银冶炼产能有望大幅度提升，届时将出现量价齐升的现象。建议投资者长期重点关注，给予"推荐"评级。 风险提示。银价上涨不及预期，定增项目产能释放不及预期。 |
