凯乐科技(600260)军民融合"大通信"布局成果初现 订单放量业绩高增长
定增17.5 亿投资数据链通信、量子通信和警用民用智能终端，深化军民融合“大通信”布局，转型高端通信设备制造商。公告显示截至2016 年4 月公司已经签订数据链通信产品相关订单接近27 亿元，我们预计全年订单量有望接近60 亿元，将极大增厚公司业绩，公司全年业绩高增长比较确定。同时公司依托中创为在国防市场的量子通信技术支持，实施数据链量子通信加密产品产业化，预计2016 年10 月推出量子加密原型机，2017 年5 月31 日前完成第一代数据链量子加密产品研制并投放市场。我们预测未来两年军用通信专网市场规模超过千亿，而数据链量子通信产品需求超过百亿。公司领先布局，未来在军用民用通信、量子通信、网络安全等领域将迎来新发展机遇，业绩高增长同时借助先进军用技术将实现高端通信设备制造商转型。 布局物联网智能终端和军工通信，子公司上海凡卓打开新成长空间。在智能手机产业整体向物联网智能终端转型趋势下，上海凡卓转型民用警用军用IoT 终端综合ODM 厂商，将研发推出警用指控终端和可穿戴设备。政策驱动下，警用执法记录仪迎来更新潮，上海凡卓联网云同步智能指控终端市场前景广阔，市场需求旺盛，2016 年新产品有望规模贡献收入，提供新业绩增长点。全球运营商将逐步关闭GSM 网络,存量2G 用户转向3G/4G 为智能手机带来新增长，加上海外市场拓展加速，我们预计未来上海凡卓手机终端业务保持稳定增长。 光通信行业高景气，公司传统光纤光缆业务将保持高增长；并购大地信合、江机民科，民参军资本运作力度加大未来有望持续。公司目前主要贡献利润的业务板块为光纤光缆及电缆、子公司上海凡卓的智能终端业务、子公司长信畅中医疗信息化业务。由于未来光通信和医疗信息化业务都保持较高景气度，公司传统业务将维持高增长。同时公司通过并购军工通信技术公司大地信合、军用非标准仪器设备、测试测量系统供应商江机民科，继续拓展军工渠道。借助大地信合、江机民科在航空航天、船舶、中电、兵器以及中科院等国防军工良好的客户关系， 公司未来有望持续获得军工订单。未来不排除公司民参军资本运作加速，在军工领域持续并购，完善布局。 投资建议：军民融合浪潮下，公司不断深化“大通信”平台布局，在军用民用通信、量子通信、网络安全等领域将迎来新发展机遇，业绩高增长同时借助军用技术实现高端通信设备制造商转型。看好公司转型决心和布局，预计2016~2017 年净利润为3.31 亿元和4.74 亿元， 给予买入-A 评级，6 个月目标价16.45，请投资者重点关注。 风险提示：数据链量子通信产品产业化存在不确定性风险；房地产业务在剥离前持续亏损造成业绩不达预期风险；公司光纤光缆业务周期性风险； |
